20180325-中国银河-医药生物行业周报_如何看贸易战对医药行业的影响_44页_3mb

医药生物行业周报总结（2018年3月25日）

核心内容概览

本周医药生物行业周报分析了医药行业在政策、市场表现及估值方面的动态，重点讨论了中美贸易战对医药行业的影响、六部委深化公立医院综合改革、CDE发布的2017年度药品审评报告以及医药行业估值情况。

主要观点

1. 中美贸易战对医药行业影响小

• 中国医药行业相对封闭，大部分成品药和器械未进入美国市场。
• 仿制药在美国是被鼓励的，但中国出口的原料药多因环境问题从发达国家转移而来，难以回流美国。
• 原料药市场已形成寡头格局，加税可向下游转嫁，因此贸易战对医药板块影响有限。
• 健友股份作为肝素原料药出口龙头，不受贸易战影响，因其产品需经第三国，且处于涨价周期，具备价格转嫁能力。

2. 公立医院综合改革持续推进

• 六部委联合发文，全面取消药品加成，强化公立医院公益属性，巩固破除以药补医成果。
• 改革重点包括：
  • 巩固完善公立医院补偿新机制；
  • 全面落实医疗服务体系规划；
  • 健全现代医院管理制度；
  • 全面落实政府投入责任；
  • 持续控制医疗费用不合理增长；
  • 深化药品耗材领域改革。
• 政策将利好通过一致性评价的优质仿制药，以及推动高值耗材流通集中度提升。

3. 药品审评改革成果显著

• 2017年CDE批准上市药品394个，其中仿制药占比高，审评效率显著提升。
• 仿制药一致性评价持续推进，CDE工作重点包括：
  • 推动药品注册管理办法修订；
  • 启动中药注射剂再评价；
  • 持续推进一致性评价工作；
  • 鼓励药品医疗器械创新。

关键信息

1. 行业表现

• 上周SW医药指数下跌 0.95%，而稳健组合上涨 3.10%，进攻组合下跌 2.04%。
• 截至当前，稳健组合自2017年初累计收益为 50.28%，进攻组合为 20.27%，分别跑赢医药指数 46.91% 和 16.80%。

2. 推荐组合

进攻组合：

• 健友股份
• 沃森生物
• 亿帆医药
• 益佰制药
• 迈克生物

稳健组合：

• 长春高新
• 九州通
• 爱尔眼科
• 乐普医疗
• 恒瑞医药

重点关注：

• ST生化、华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝、国药股份、信邦制药、美年健康、亚宝药业、一心堂、老百姓、鱼跃医疗、誉衡药业、恩华药业等。

3. 估值情况

• 国内医药板块市盈率为37.36倍（TTM），高于美国和日本，但相对溢价率处于历史低位。
• 国内医药板块市净率为3.98倍，与美国相当，高于日本。
• 国际医药巨头如强生、辉瑞、诺华、艾伯维等，其估值和业绩表现存在较大差异，部分公司表现强劲，部分则面临挑战。

行业动态

• 公立医院综合改革进入验收期，强调公益性、控制医疗费用增长、推进医保支付方式改革等。
• CDE推动药品审评审批制度改革，提升审评效率，鼓励创新药研发。

风险提示

• 控费与降价压力超预期；
• 新一轮招标降价可能对企业造成影响；
• 高值耗材国家谈判影响超出预期。

行情跟踪

• 医药板块整体下跌 0.95%，优于沪深300指数（-3.73%）。
• 子行业表现：
  • 医疗服务板块上涨 0.31%；
  • 化学制药板块下跌 2.36%。

个股表现

涨幅前十：

1. 盘龙药业：44.3%
2. 九典制药：41.1%
3. 天宇股份：18.5%
4. 开开实业：17.9%
5. 新光药业：14.8%
6. 乐心医疗：12.7%
7. 昭衍新药：12.6%
8. 鹭燕医药：10.0%
9. 大参林：9.6%
10. 新天药业：9.5%

跌幅前十：

1. 百花村：-14.5%
2. 金达威：-14.0%
3. 北大医药：-13.7%
4. 新和成：-12.7%
5. 莎普爱思：-12.0%
6. 华仁药业：-11.7%
7. 健友股份：-11.7%
8. 鲁抗医药：-11.5%
9. 思创医惠：-11.4%
10. 博腾股份：-11.3%

附录要点

• 基金持仓：2017Q4基金医药股持仓比例为 9.67%，较2017Q3有所回升。
• 调研回顾：上周调研了华润双鹤、昭衍新药、泽润生物等企业。
• 行业研究报告：包括“三医联动”、医药股大涨、创新药推荐等。

总结

医药行业在政策层面持续推进“三医联动”改革，强调公立医院公益性、医保控费、药品审评审批制度改革，为优质仿制药和创新药企业带来利好。尽管中美贸易战对行业影响较小，但需关注高值耗材“两票制”推行可能带来的行业集中度提升。医药板块整体表现优于大盘，但存在控费与降价压力，需关注政策执行效果。重点推荐如健友股份、恒瑞医药、长春高新等企业，同时需警惕部分个股的业绩波动。