20181018-东吴证券-航民股份-600987.SH-三季度接单良好_管理提升_助推毛利率持续回升_4页_835kb

航民股份三季度总结

核心内容概述

航民股份在2018年第三季度表现出良好的接单能力和管理提升，推动了毛利率的持续回升。公司整体业绩稳健增长，盈利预测维持“买入”评级。同时，公司积极推进对航民百泰的并购，进一步拓展双主业发展路径。

主要观点

• 业绩表现：公司三季度收入同比增长10.68%至10.14亿元，毛利率提升1.35个百分点至29.23%，归母净利润同比增长6.89%至1.42亿元。
• 盈利能力：毛利率提升有效带动毛利增长16%至2.96亿元，尽管管理费用率有所上升，但整体净利润仍实现7%的同比增长。
• 行业前景：作为全国第二大印染企业，公司有望受益于环保趋严带来的行业集中度提升，进一步增强接单和议价能力。
• 并购进展：公司已通过证监会核准对航民百泰的并购事项，航民百泰是知名首饰品牌的黄金饰品加工企业，预计18/19/20年业绩承诺分别为7200/8500/10200万元，同比增长19.8%/18.1%/20%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2018/19/20年归母净利润分别为6.4/6.9/7.4亿元，对应P/E分别为7.7/7.2/6.7倍。

关键信息

财务表现

三季度财务拆分（单位：百万元）

并购航民百泰详情

• 收购价格：9.72元/股，发行1.1亿股，总对价10.7亿元。
• 航民百泰业务：为老庙黄金、老凤祥、明牌珠宝、曼卡龙等品牌提供黄金饰品加工服务。
• 业绩承诺：2018/19/20年分别承诺7200/8500/10200万元归母净利润。
• 并购进展：证监会已核准该事项，预计对公司的双主业发展具有积极意义。

财务指标预测（单位：百万元）

风险提示

• 原材料价格波动：若煤价等原材料价格意外上涨，可能对成本端造成压力。
• 下游需求变化：零售行业遇冷可能导致下游需求减弱。
• 环保政策变化：若环保收紧力度不及预期，可能影响行业集中度提升及公司盈利能力。