20180607-财富证券-航民股份-600987.SH-战略实施路径调整_双主业双龙头产业格局渐成_4页_356kb

公司点评总结

核心内容

本报告对航民股份（600987.SH）的最新动态及投资价值进行了分析，重点围绕公司重大资产重组事项展开，评估其战略调整、主营业务发展及未来增长潜力。

主要观点

战略调整

• 公司原“做强主业，适度多元”战略因行业形势及环保政策变化，实施路径有所调整。
• 印染主业仍是公司主要收入来源，占比约93%，增长平稳。
• 非织造布、环保设备、水利管理等多元化业务体量较小，对业绩支撑有限。
• 公司决定收购航民百泰，以优化主营业务收入结构，推进适度多元化战略。

航民百泰收购分析

• 航民百泰为航民集团核心资产，拥有黄金加工及批发业务，是行业领先企业。
• 2017年航民百泰实现营收34.51亿元，同比增长26.55%，扣非净利润5750.03万元，同比增长57.75%。
• 公司拟以9.72元/股的价格，发行股份购买航民百泰100%股权，交易金额为10.7亿元。
• 本次收购预计提升公司整体盈利能力，并为未来外延式发展积累经验。

行业前景

• 黄金市场具有长期增长潜力，消费量预计在2020年将达1200吨，复合增速约4%。
• 黄金消费模式多样化，行业竞争格局逐步向集中化发展。
• 公司在中高端印染市场具备较强议价权，市占率约2%。

关键信息

财务数据

交易数据

合理估值区间

• 2018年合理PE区间：12.0-14.5倍
• 合理股价区间：11.76-14.21元

投资要点

1. 战略意义：收购航民百泰有助于公司实现“双主业、双龙头”产业格局，增强抗周期能力。
2. 成本控制：公司具备较强成本控制能力，染料库存充裕，电煤价格稳定。
3. 技术优势：公司拥有技术优势和资本实力，大规模技改投入将提升生产效率。
4. 政策利好：环保政策及行业集中度提升趋势利好行业龙头发展。
5. 盈利预测：预计2018-2020年公司营收分别为37.42亿元、40.18亿元、43.07亿元，净利润分别为6.21亿元、6.75亿元、7.35亿元，EPS分别为0.98元、1.07元、1.16元。

风险提示

• 审批风险
• 产业链整合不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 环保政策变化

投资评级

• 股票投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）

作者信息

• 分析师：陈博，执业证书编号：S0530517080001，联系方式：chenbo@cfzq.com，0731-84405422
• 研究助理：刘鉴，联系方式：liuyun2@cfzq.com，0731-84403397

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