20210308-东兴证券-利尔化学-002258.SZ-草铵膦龙头产品竞争力持续提升_6页_817kb

利尔化学（002258）总结

核心内容

利尔化学（股票代码：002258）作为国内草铵膦龙头企业，凭借其在农化行业的领先地位和产品竞争力的持续提升，展现出良好的发展势头。公司2020年年报显示，全年实现营业收入49.69亿元，同比增长19.33%，归母净利润6.12亿元，同比增长96.76%，每股收益（EPS）为1.17元，整体表现符合市场预期。

主要观点

• 行业景气度提升：受全球疫情影响，中国承接了部分制造业订单，推动农药出口增长，2020年农药出口量达239.5万吨，同比增长29.3%。农化行业整体呈现上行趋势，为中国优质企业带来发展机遇。
• 草铵膦市场前景广阔：草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂，随着抗草铵膦基因作物的推广，市场需求有望持续增长。预计未来三年草铵膦景气度将进一步提升。
• 公司竞争力增强：公司草铵膦原药市占率已达70%-80%，并已实现L-草铵膦的批量生产。广安基地的MDP项目试运行正常，将有效降低生产成本，增强产品竞争力。
• 盈利预测乐观：公司2021~2023年净利润预计分别为7.20亿、8.57亿和10.08亿元，对应EPS分别为1.37元、1.63元和1.92元。当前股价对应2020~2022年P/E分别为22倍、18倍和15倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。
• 财务表现稳健：公司毛利率稳定在29%左右，净利率从7%提升至14%。资产负债率逐步下降，从47%降至36%，财务结构趋于优化。流动比率和速动比率均有所改善，公司偿债能力增强。

关键信息

财务指标预测

营收与利润增长

营运能力

• 总资产周转率：从0.59提升至0.68，表明资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从5.42提升至5.86，显示公司回款能力增强。
• 应付账款周转率：从7.80提升至9.03，表明公司应付账款管理能力改善。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：看好。

风险提示

• 下游需求释放不及预期：若草铵膦市场增长不如预期，可能影响公司业绩。
• 产品价格下跌：草铵膦价格波动可能对盈利产生不利影响。
• 项目建设不及预期：MDP及L-草铵膦项目推进不达预期可能影响成本控制和产能扩张。

总结

利尔化学作为国内草铵膦龙头企业，受益于农化行业景气度提升和草铵膦市场需求增长，展现出强劲的发展潜力。公司产品竞争力持续增强，盈利预测乐观，估值逐步下降，未来增长空间较大。然而，需关注下游需求、产品价格和项目建设等潜在风险。