20210308-国金证券-利尔化学-002258.SZ-业绩同比大增_草铵膦景气上行_4页_1mb

利尔化学 (002258.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

利尔化学（002258.SZ）在2020年实现了显著业绩增长，公司发布2020年业绩快报，显示营业收入同比增长19.33%，归母净利润同比增长96.76%，其中四季度单季归母净利润同比增长153%。公司当前市场价格为24.18元，总股本为5.24亿股，总市值为126.80亿元。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年整体业绩超预期，归母净利润达到6.12亿元，同比增长显著。2021年和2022年归母净利润预测为7亿元和8亿元，分别对应EPS为1.34元和1.53元。
• 毛利率提升：2020年毛利率增长3.2个百分点至28.6%，主要受益于产品价格上升和成本控制优化。
• 草铵膦业务景气：草铵膦价格持续高景气，2020年均价为14.06万元/吨，同比增长1.52万元/吨。公司通过广安基地的并线项目进一步降低成本，增强盈利能力。
• 未来成长空间：公司计划在广安基地建设3000吨L-草铵膦项目，绵阳基地建设年产2万吨L-草铵膦项目，并储备了多个新产品如唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等，积极布局制剂领域，未来成长值得期待。
• 投资建议：基于草铵膦业务的持续增长和产能释放，公司维持“增持”评级，当前市值对应的PE为18X和15.9X。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

成长预测

• 营业收入增长率：2019年3.40%，2020年19.33%，2021年-0.65%，2022年16.42%，2023年11.13%。
• 归母净利润增长率：2019年-46.15%，2020年96.76%，2021年14.95%，2022年13.53%，2023年11.63%。
• 每股经营性现金流净额：2019年1.14元，2020年1.68元，2021年2.89元，2022年2.55元，2023年2.79元。

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.19，对应“增持”评级。
• 投资建议分类：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 产品价格下跌；
• 草铵膦需求下滑；
• 项目投放进度不及预期；
• 汇率风险。

结构分析

营业收入与净利润增长

• 公司2020年营业收入和净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利润增长显著，达到96.76%。
• 2021年和2022年预测归母净利润分别为7亿元和8亿元，显示公司业绩持续向好。

成本与费用控制

• 公司毛利率提升，主要得益于产品价格上涨和成本控制。
• 销售费用率略有上升，管理费用率下降，财务费用率上升，整体费用结构有所优化。

资产与负债情况

• 公司流动资产和非流动资产均有所增长，总资产规模持续扩大。
• 负债率有所下降，公司财务结构趋于稳健。

附录

未来项目规划

• 广安基地：3000吨L-草铵膦项目；
• 绵阳基地：2万吨L-草铵膦项目；
• 新产品储备：唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等。

投资建议

• 维持增持：基于草铵膦业务的持续增长和公司未来成长潜力，公司维持“增持”评级。

联系方式

• 陈屹：chenyi3@gjzq.com.cn
• 王明辉：wangmh@gjzq.com.cn
• 杨翼荣：yangyiying@gjzq.com.cn

特别声明

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