20220809-国金证券-利尔化学-002258.SZ-草铵膦高景气_公司成长持续落地_4页_1mb

利尔化学 (002258.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

利尔化学近期获得“增持”评级，公司业绩表现强劲，尤其在草铵膦业务上表现出持续增长的潜力。2022年上半年公司实现营业收入50.78亿元，同比增长60.72%，归母净利润10.47亿元，同比增长107.46%。二季度单季收入和净利润分别达到24.65亿元和5.13亿元，显示出公司业务的强劲势头。

主要观点

• 草铵膦高景气：草铵膦价格维持高位运行，2022年1季度均价为18万元/吨，2季度升至24.9万元/吨，行业供需格局偏紧。随着产能释放，供需紧张或将缓解，但公司通过并线项目降低成本，进一步增强盈利能力。
• 公司成长持续落地：公司计划在广安基地建设3000吨L-草铵膦项目，并在绵阳基地建设年产2万吨L-草铵膦项目。此外，公司储备了多个新产品，如唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等，并积极布局制剂领域，未来成长空间广阔。
• 财务表现亮眼：公司营业收入和归母净利润持续增长，2022年预计达到7,583百万元，2023年和2024年分别增长至8,360百万元和8,669百万元。归母净利润增长率分别为67.20%、12.53%和7.45%，显示出强劲的盈利能力。
• 估值合理：公司当前市值对应的PE分别为9.67X、8.60X和8.00X，显示出市场对公司未来业绩增长的期待。
• 投资建议：基于公司业务趋势和财务表现，分析师建议“增持”，并修正了公司2022-2024年的归母净利润预测。

关键信息

• 公司基本面：公司2022年营业收入预计为7,583百万元，归母净利润预计为1,793百万元，EPS分别为2.41、2.71和2.91元。
• 市场数据：公司总股本为7.44亿股，已上市流通A股为7.41亿股，总市值为173.43亿元。年内股价最高为25.64元，最低为15.88元。
• 财务指标：公司毛利率持续提升，2022年预计达到38.5%。ROE（归属母公司）从2020年的15.41%提升至2022年的30.63%。每股经营性现金流净额从2020年的1.71元提升至2022年的3.16元。
• 风险提示：公司面临广安项目建设进度不及预期、农药产品价格下跌及农药需求下滑等风险。

附录摘要

• 损益表预测：公司主营业务收入持续增长，2022年预计达到7,583百万元，净利润预计为1,793百万元，归母净利润预计为1,793百万元。
• 现金流量表预测：公司经营活动现金净流从2020年的899百万元增长至2022年的2,354百万元，显示公司现金流状况良好。
• 资产负债表预测：公司资产总计从2020年的8,463百万元增长至2024年的13,269百万元，负债股东权益合计从2020年的8,463百万元增长至2024年的13,269百万元。
• 比率分析：公司每股收益从2020年的1.167元增长至2022年的2.409元，ROE从2020年的15.41%提升至2022年的30.63%。公司应收账款周转天数从2019年的67.3天增长至2022年的65.0天，存货周转天数从2019年的102.4天增长至2022年的120.0天。

投资评级分析

• 市场相关报告评级：市场中相关报告的投资建议为“增持”的比例较高，显示出市场对公司未来表现的积极预期。
• 评分分析：市场平均投资建议评分为1.33，对应“增持”评级，表明市场整体看好利尔化学的未来发展。

风险提示

• 项目建设风险：广安项目建设进度不及预期可能影响公司业绩。
• 价格波动风险：农药产品价格下跌可能影响公司盈利能力。
• 需求风险：农药需求下滑可能影响公司业务增长。

投资建议

• 维持“增持”评级：基于公司业务趋势和财务表现，分析师建议“增持”，并修正了公司2022-2024年的归母净利润预测。

总结

利尔化学在草铵膦业务上表现出强劲的增长潜力，公司财务表现亮眼，估值合理，未来成长空间广阔。尽管存在一定的风险，但分析师仍维持“增持”评级，认为公司未来6-12个月内有望上涨5%以上。