20230201-浙商证券-牧原股份-002714.SZ-牧原股份点评报告_业绩强势兑现_内功已入佳境_4页_571kb

报告摘要

牧原股份在2022年实现了业绩的强势增长，成为生猪养殖板块中少数兑现业绩的企业之一。公司通过生猪出栏量的提升和猪价上涨的双重驱动，以及持续的增效降本措施，推动了盈利能力的显著改善。2023年，随着猪价中枢预期高于2022年，公司业绩有望继续保持增长态势，维持“买入”评级。

业绩表现强劲：公司2022年预计实现营业收入1220-1270亿元，同比增长54.65%-60.98%；归属于上市公司股东净利润120-140亿元，同比增长73.82%-102.79%。
生猪出栏量大幅增长：2022年销售生猪6120.1万头，同比增长52.0%；其中商品猪5529.6万头，仔猪555.8万头，种猪34.6万头。
猪价上涨显著：2022年商品猪销售均价约18元/公斤，同比上涨8%；2022年第四季度销售均价达22.7元/公斤，头均盈利约860元，生猪养殖利润约132亿元。
成本优势明显：公司商品猪完全养殖成本维持在15.5-16元/公斤，成本控制能力突出。
生产指标优化：2022年底，公司PSY折年率约27，育肥阶段料肉比约2.9，全程成活率超85%，生产效率持续提升。
出栏量有望延续增长：公司通过优化能繁母猪存栏，为2023年出栏量增长奠定基础。
投资建议：预计2023年公司归母净利润为281.31亿元，同比增长116.60%；对应EPS为5.35元，PE为9.45倍，维持“买入”评级。
估值合理：当前PE为20.46倍，未来PE有望进一步下降，公司估值具备吸引力。

资产负债情况：2022年公司资产总计228252亿元，负债合计143856亿元，资产负债率63.03%。
盈利能力提升：2022年毛利率19.81%，净利率12.38%，ROE提升至16.98%，ROIC达13.40%。
现金流改善：2022年经营活动现金流22548亿元，同比增长显著，投资活动现金流为-30000亿元，筹资活动现金流为7828亿元，整体现金净增加额为377亿元。

预计2023年猪价中枢将好于2022年，公司受益于行业景气周期及自身出栏量增长和成本下降，业绩有望保持强势增长。建议投资者关注公司未来在猪价反弹和成本控制方面的表现，维持“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	788.90	1161.09	1394.61	1594.48
归母净利润（亿元）	69.04	129.87	281.31	263.31
EPS（元）	1.31	2.47	5.35	5.00
P/E	38.49	20.46	9.45	10.09