> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 牧原股份（002714）2025年报点评总结 ## 核心内容概览 牧原股份（002714）2025年实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%；扣非后归母净利润159.88亿元，同比下降14.71%。其中，第四季度营业收入323.55亿元，同比下降21.41%；归母净利润7.08亿元，同比下降90.43%；扣非后归母净利润5.15亿元，同比下降93.16%。公司2026年商品猪出栏目标为7500万-8100万头，生猪完全成本降至12元/公斤，同比降低2元/公斤。 ## 主要观点 ### 成本与生产优势显著 - 公司通过生产效率提升、饲料成本优化及生物安全体系完善，有效降低生猪养殖成本。 - 2026年1-2月，生猪全程成活率83%-84%，断奶至上市成活率超89%，PSY约28，肥猪日增重约860克，全程料肉比约2.7。 - 公司设定2026年全年生猪养殖平均成本目标为11.5元/公斤以下。 ### 财务结构持续优化 - 公司负债规模与资产负债率同步下降，年末负债总额较年初减少171亿元，资产负债率54.15%，较年初下降4.53个百分点。 - 2025年公司现金分红合计74.38亿元（含税），重视股东回报。 - 2026年2月完成H股上市，成为国内首家A+H两地上市的生猪养殖企业，有助于优化股东结构与公司治理。 ### 屠宰肉食业务首次盈利，海外布局加速 - 2025年屠宰生猪2866万头，同比增长129%；屠宰肉食业务收入同比增长86.32%，全年首次实现盈利。 - 产能利用率维持98.8%高位，产业链一体化效应逐步显现。 - 公司设立越南牧原有限公司，与越南BAF公司签署合作协议，国际化布局进入实质阶段。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 项目 | 2025 实际（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|---------------------|-----------------|-----------------|-----------------| | 营业收入 | 144144.97 | 146674.94 | 165484.77 | 169401.64 | | 营业利润 | 16894 | 13482 | 27778 | 32710 | | 归母净利润 | 15487 | 12084 | 25960 | 30807 | | 每股收益（元） | 2.83 | 2.21 | 4.75 | 5.64 | | P/E | 16.06 | 20.58 | 9.58 | 8.07 | ### 股票数据 | 项目 | 数据 | |--------------|--------------| | 收盘价 | ￥45.53 | | 总市值（百万元） | 262,844.45 | | 总股本（百万股） | 5,772.99 | ### 投资评级 - **投资评级：买入（维持）** - **分析师：** 钟凯锋、张心怡 - **执业证书号：** S1230524050002、S1230524020002 ### 风险提示 - 出栏量不及预期 - 突发大规模动物疫病 - 猪价表现不及预期 ## 估值与成长性分析 ### 估值比率 | 指标 | 2025 实际 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-----------|------|------|------| | P/E | 16.06 | 20.58| 9.58 | 8.07 | | P/B | 3.20 | 2.65 | 2.08 | 1.65 | | EV/EBITDA | 9.89 | 12.28| 6.56 | 4.81 | ### 预计成长性 - 2026年营业收入预计增长1.76%，归母净利润预计下降21.97%。 - 2027年营业收入预计增长12.82%，归母净利润预计增长114.83%。 - 2028年营业收入预计增长2.37%，归母净利润预计增长18.67%。 ## 结论 牧原股份作为国内生猪养殖龙头企业，凭借持续的成本优化与生产效率提升，保持了较强的经营韧性。尽管2025年受猪价下行影响，净利润承压，但公司通过产业链整合与国际化布局，为未来增长提供了支撑。财务结构的优化与H股上市将进一步增强公司的融资能力与市场影响力，长期来看具备价值与成长双重属性。