20260419-浙商证券-牧原股份-002714.SZ-牧原股份2025年报点评_成本优势持续稳固_兼具价值与成长属性_4页_429kb

牧原股份（002714）2025年报点评总结

核心内容概览

牧原股份（002714）2025年实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%；扣非后归母净利润159.88亿元，同比下降14.71%。其中，第四季度营业收入323.55亿元，同比下降21.41%；归母净利润7.08亿元，同比下降90.43%；扣非后归母净利润5.15亿元，同比下降93.16%。公司2026年商品猪出栏目标为7500万-8100万头，生猪完全成本降至12元/公斤，同比降低2元/公斤。

主要观点

成本与生产优势显著

• 公司通过生产效率提升、饲料成本优化及生物安全体系完善，有效降低生猪养殖成本。
• 2026年1-2月，生猪全程成活率83%-84%，断奶至上市成活率超89%，PSY约28，肥猪日增重约860克，全程料肉比约2.7。
• 公司设定2026年全年生猪养殖平均成本目标为11.5元/公斤以下。

财务结构持续优化

• 公司负债规模与资产负债率同步下降，年末负债总额较年初减少171亿元，资产负债率54.15%，较年初下降4.53个百分点。
• 2025年公司现金分红合计74.38亿元（含税），重视股东回报。
• 2026年2月完成H股上市，成为国内首家A+H两地上市的生猪养殖企业，有助于优化股东结构与公司治理。

屠宰肉食业务首次盈利，海外布局加速

• 2025年屠宰生猪2866万头，同比增长129%；屠宰肉食业务收入同比增长86.32%，全年首次实现盈利。
• 产能利用率维持98.8%高位，产业链一体化效应逐步显现。
• 公司设立越南牧原有限公司，与越南BAF公司签署合作协议，国际化布局进入实质阶段。

关键信息

财务预测

股票数据

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师： 钟凯锋、张心怡
• 执业证书号： S1230524050002、S1230524020002

风险提示

• 出栏量不及预期
• 突发大规模动物疫病
• 猪价表现不及预期

估值与成长性分析

估值比率

预计成长性

• 2026年营业收入预计增长1.76%，归母净利润预计下降21.97%。
• 2027年营业收入预计增长12.82%，归母净利润预计增长114.83%。
• 2028年营业收入预计增长2.37%，归母净利润预计增长18.67%。

结论

牧原股份作为国内生猪养殖龙头企业，凭借持续的成本优化与生产效率提升，保持了较强的经营韧性。尽管2025年受猪价下行影响，净利润承压，但公司通过产业链整合与国际化布局，为未来增长提供了支撑。财务结构的优化与H股上市将进一步增强公司的融资能力与市场影响力，长期来看具备价值与成长双重属性。