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牧原股份（002714）公司点评总结

业绩概要

• 核心数据：2023年上半年公司营收51869亿元（+1717%），归母净利润-2779亿元，同比减亏5842%。单Q2净亏损1581亿元，环比下滑517%。
• 收入驱动：业绩波动主因（1）销量下降但商品猪比例增加，（2）销售均价高于2022年同期。

成本改善显著

• 成本下降：生猪完全成本降至146元/公斤，较2022年同期下降超1元/公斤，较2023年4月下降0.7元/公斤。
• 技术驱动：通过疫病防控、猪舍升级、智能化设备应用等技术手段，生产指标持续改善。

产能与展望

• 产能扩张：截至2023年6月末，年出栏量超7800万头，能繁母猪存栏达3032万头。
• 出栏计划：2023年初步计划出栏6500-7100万头（+62.1%-160.1%）。
• 技术进步：全程成活率升至87%（22年80%），PSY升至28（22年25），料肉比降至29以下。
• 成本优势：预期全年成本持续下降，公司单猪亏损小于行业均值。

屠宰业务

• 产能利用率低，预计下半年提升：上半年屠宰量5522万头，产能利用率接近40%，全年预计超1200万头。
• 亏损原因：产能未完全释放及低猪价下的库存轮换。

投资建议

• 短期：2023H1板块亏损，母猪产能出清预示未来猪周期反转风险。
• 长期：凭借领先的成本优势，将在猪周期上行期放大业绩弹性。
• 盈利预测：预计2023/24/25年归母净利润-44.46%/+277.17%/+3.3%。
• 估值：当前PE 3046倍，下调至2024PE 808倍，2025PE 781倍。
• 评级：维持“买入”。

风险提示

• 生猪出栏量/猪价不达预期、原材料价格突变。