20220823-东吴证券-金风科技-002202.SZ-2022年中报点评_中速永磁推广顺利_在手订单充足H2放量可期_12页_656kb

报告摘要

金风科技 (002202) 2022年中报总结

核心内容

金风科技于2022年8月23日发布了2022年半年报，报告期营业收入和净利润均出现同比下降，但风电服务和风电场开发业务保持增长，中速永磁（MSPM）机型推广顺利，预计成为下半年主力机型，带动毛利率提升。公司海外业务拓展取得进展，订单结构优化，整体发展态势积极。

主要观点

业绩表现：
2022H1公司实现营业收入166.63亿元，同比下降8.09%；实现归母净利润19.2亿元，同比下降5.92%。Q2收入环比增长61.05%，但归母净利润环比下降48.27%。
- 毛利率下滑：2022H1毛利率为25.14%，同比下降3.63pct；Q2毛利率为24.29%，同比下降3.43pct，但净利率同比微增0.27pct。
- 制造端拖累业绩：风机制造与销售业务贡献-2.13亿元净利润，主要受风机价格下降及产品结构变化影响。
业务结构：
- 风机及零部件销售：收入108.29亿元，同比下降15.87%，毛利率12.59%，同比下降7.75pct。
- 风电服务：收入19.34亿元，同比增长17.61%，毛利率19.81%，同比提升12.88pct，成为业绩增长亮点。
- 风电场投资与开发：收入32.94亿元，同比增长9.54%，毛利率68.29%，同比下降5.51pct。
- 其他业务：收入6.05亿元，同比下降0.13%。
订单情况：
- 截至2022H1，公司在手风机订单达24.1GW，其中MSPM机型占比提升至62.13%，预计下半年交付8GW，成为主力机型。
- 海外在手外部订单2.71GW，同比增长45%，主要分布在越南、智利、澳大利亚等地区，海外业务拓展稳步推进。
市场与招标：
- 国内公开招标量同比增长62.3%，其中陆上42.0GW，海上9.14GW，市场整体活跃。
- 风机投标均价为1939元/kW，因大兆瓦机型带动价格下降，但价格竞争趋于理性。
现金流与费用：
- 2022H1经营活动现金流净流出38.27亿元，同比增长6.39%；Q2现金流净流出0.8亿元，同比增长80.35%。
- 期间费用率上升至19.62%，主要因收入基数降低及售后服务费用增加，但研发投入和销售费用有所下降。

关键信息

盈利预测：
2022-2024年归母净利润预测分别为36.07亿元、42.59亿元、52.17亿元，同比分别增长4.4%、18.1%、22.5%。
- EPS分别为0.85元、1.01元、1.23元，PE分别为18倍、15倍、12倍。
财务数据：
- 资产负债率：2022年为71.92%，较2021年有所上升。
- 每股净资产：2022年为8.79元，2024年预计达11.04元。
- 市净率：2022年为1.73倍，显示公司估值处于合理区间。
投资评级：
维持“买入”评级，基于中速永磁机型推广顺利及风电服务增长潜力。

风险提示

价格竞争加剧可能导致利润空间压缩。
需求不及预期可能影响订单交付及收入增长。

财务预测表

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	50,571	47,322	52,637	61,076
归属母公司净利润（百万元）	3,457	3,607	4,259	5,217
每股收益（元/股）	0.82	0.85	1.01	1.23
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	18.44	17.67	14.97	12.22