20220427-东吴证券-金风科技-002202.SZ-2022年一季报点评_毛利率小幅下滑_电站转让收益颇丰_9页_585kb

金风科技（002202）2022年一季报总结

核心内容概述

金风科技2022年第一季度实现归母净利润12.65亿元，同比增长30.17%，环比增长184.91%。尽管毛利率同比小幅下滑1.88个百分点至26.51%，但环比提升11.3个百分点，主要受益于Q1发电业务占比提升。公司通过转让子公司股权获得投资收益13.42亿元，同环比分别增长131%和83%，成为盈利增长的重要来源。

主要观点

• 盈利表现强劲：尽管营收同比下降6.43%，但归母净利润显著增长，主要得益于投资收益及发电业务表现。
• 风机销售与订单结构优化：2022Q1风机销售1.41GW，同比增长29.7%，环比下降67.5%。3S/4S机型销售占比提升至55%，成为主导产品；MSPM机型销售环比增长39%，显示出技术升级和市场拓展的成效。
• 海外业务拓展顺利：海外在手订单2.73GW，同比增长37.7%，主要分布在越南、智利、澳大利亚、巴西等国家，预计2022年海外出货1.2GW。
• 招标市场热度不减：2022Q1国内公开招标新增24.7GW，同比增长74%。6MW机型成为陆上风电主流投标机型，带动风机价格下降，但整体市场均价预计维持在1700-2000元/kW之间。
• 自营风电场增长：公司自营风电场权益装机容量新增51.3MW，累计达5.89GW。平均利用小时数571h，虽同比下降20%，但仍高于行业平均水平16h。
• 费用率稳定：期间费用率同比上升0.06个百分点至19.53%，其中销售、管理、研发费用率分别上升0.77/1.37/1.01个百分点，财务费用率下降2.08个百分点。Q1费用率通常为全年高点，但随着收入增长，预计逐季下降。
• 现金流与财务指标：经营活动现金流净流出37.47亿元，同比基本持平。期末应收账款和存货周转天数均有所上升，显示资金回笼压力。

关键信息

财务预测与估值

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司盈利增长显著，订单结构优化，海外市场拓展顺利，且具备良好的技术优势和市场竞争力。

风险提示

• 价格竞争加剧
• 原材料涨价
• 需求不及预期

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值指标

总结

金风科技在2022年第一季度展现出强劲的盈利能力和市场拓展能力，尽管面临毛利率下滑的压力，但通过股权转让和发电业务的优化，实现了净利润的显著增长。公司风机销售结构持续优化，3S/4S机型占比提升，MSPM机型销售增长，海外业务拓展顺利。财务费用率下降有助于改善整体成本结构。尽管存在价格竞争和原材料涨价等风险，公司仍维持“买入”评级，预计未来几年盈利将持续增长，估值逐步下降。