20211018-中航证券-金融市场分析周报_煤价带动PPI冲高_长端利率快速上行_26页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.10.11-2021.10.15）

核心内容概述

本报告主要分析了2021年10月11日至15日的金融市场动态，涵盖进出口、CPI/PPI、金融数据、资金面、利率债、可转债、权益市场、黄金、原油、黑色产业链以及人民币兑美元汇率等关键领域。报告指出，当前市场面临多重挑战，包括通胀压力、政策收紧预期、房地产行业风险等，但同时也存在一些结构性机会。

主要观点与关键信息

1. 进出口数据

• 9月出口同比增长28.1%，进口增长17.6%，均超市场预期。
• 未来四季度进出口增速可能回落，但总体仍呈向好趋势。
• 主要出口国中，美国出口增长最快，日本、欧盟、东盟出口增速基本与8月持平。
• 9月煤炭进口量创历史新高，同比增长76%，反映国内煤炭短缺问题。

2. CPI与PPI

• 9月CPI同比上涨0.7%，环比持平，主要受猪肉等食品价格下降拖累。
• 9月PPI同比上涨10.7%，创历史新高，主要受上游原材料价格上涨推动。
• CPI低迷，PPI高位，反映经济处于滞胀状态，对债市形成压力。
• 预计CPI将继续低迷，PPI或于10月筑顶后逐渐回落。

3. 金融数据

• 9月新增社融2.9万亿元，同比少增5693亿元，低于预期。
• 信贷增速放缓，中长期贷款收缩是主要拖累因素。
• M2同比8.3%，M1同比3.7%，显示实体融资需求疲软。
• 债市收益率下行空间有限，政策宽松可能有限。

4. 资金面分析

• 央行本周净回笼4600亿元，资金价格小幅上涨。
• 10月、11月专项债发行可能加速，国债融资或让路。
• 四季度货币政策维持紧平衡，进一步宽松可能性较小。

5. 利率债走势

• 债市面临多重利空，收益率上行压力较大。
• 通胀居高不下，美联储Taper预期升温，压制债券市场。
• 长端利率债表现不佳，短期利率债配置价值有所提升。

6. 可转债市场

• 可转债市场震荡下行，近七成转债下跌。
• 建议关注消费、医药、景气行业、能源、精细化工品、“专精特新”主题个券。
• 转股溢价率上行，隐含波动率下行，市场情绪偏谨慎。

7. 权益市场分析

• 沪指收于3572.37点，板块轮动明显，资金重返“核心资产”。
• 新能源与半导体板块表现较好，周期股回调。
• 建议控制仓位，挖掘基本面持续爆发的个股。

8. 黄金市场分析

• 金价受美债收益率回调和零售数据超预期影响，先涨后跌。
• 全周累计上涨0.62%，短期易跌难涨，中长期受美联储缩表影响，预计回落。

9. 原油市场分析

• 国际油价连续上涨，创三年新高。
• 美国非农数据不及预期，对油价形成支撑。
• 中长期看，全球经济增速放缓和碳中和政策将压制油价。

10. 黑色产业链

• 螺纹钢价格震荡整理，焦炭和焦煤价格持续上涨。
• 限电限产影响下游需求，但供需紧张局面短期内难缓解。
• 黑色系期价再次快速上涨，警惕冲高回落风险。

11. 人民币兑美元汇率

• 美元指数走低，人民币本周上涨。
• 美联储Taper细节公布，美元流动性拐点可能到来。
• 人民币兑美元汇率短期走强，但中长期或受美元升值影响。

行业配置建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：四季度宽松空间有限，可能影响市场流动性。
• 信用风险集中爆发：房企美元债违约事件频发，需警惕系统性风险。
• 通胀持续偏高：尤其是动力煤价格持续上涨，对债市形成压力。

分析师信息

• 成果：CFA，首席策略分析师，SAC执业证书号：S0640520070001。
• 符旸：首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：行业增长低于沪深300指数。

总结

本周金融市场整体呈现震荡格局，出口、PPI数据超预期，而CPI和金融数据表现偏弱。债市面临通胀压力和政策转向预期，收益率上行。权益市场结构性行情明显，建议关注“核心资产”和景气行业。可转债市场震荡下行，需关注估值合理、业绩稳定的品种。商品市场中，黑色产业链和原油表现强劲，黄金则受美元走强压制。人民币兑美元汇率受美联储Taper预期影响，短期走强但中长期或回落。整体来看，市场风险与机会并存，需谨慎应对。