20220418-中航证券-金融市场分析周报_央行降准幅度低于预期_长债收益率先下后上_27页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2022.04.11-2022.04.15）

核心内容概述

本报告分析了2022年4月11日至15日期间中国金融市场的主要表现与影响因素，涵盖CPI/PPI、金融数据、进出口、资金面、利率债、信用债、可转债、权益市场、黄金、原油、黑色产业链及人民币兑美元汇率等关键领域。

主要观点与关键信息

1. CPI/PPI 数据分析

• CPI：3月同比上涨1.5%，涨幅扩大0.6个百分点，主要受全球大宗商品价格上涨和疫情导致的鲜菜价格大涨推动，核心CPI同比上涨1.1%，显示国内需求依然低迷。
• PPI：3月同比上涨8.3%，较2月回落0.5个百分点，但环比涨幅扩大，显示生产资料价格持续上涨，生活资料保持稳定。
• 未来展望：CPI或继续上行，PPI或进一步回落，需关注俄乌冲突和国内疫情对物价的影响。

2. 金融数据

• 社融：3月新增4.65万亿元，同比多增1.27万亿元，主要支撑来自信贷、政府债券发行和表外融资修复。
• 信贷：3月新增3.13万亿元，同比多增3951亿元，企业短期信贷和票据融资是主要支撑，居民房贷仍疲软。
• 货币供应：M2同比增速提升至9.7%，M1同比增速保持4.7%，货币供应偏宽松。
• 政策展望：预计上半年信贷同比增速小幅反弹，社融增速可能达11%，下半年或有所回落，但中美利差倒挂可能限制宽松空间。

3. 进出口数据

• 出口：3月同比增长14.7%，增速放缓1.6个百分点，对俄欧出口增速明显下降，但对美日出口加快。
• 进口：由正转负，同比下降0.1%，主要受国内疫情和俄乌冲突影响。
• 未来展望：出口增速或大幅波动，需警惕全球经济放缓和俄乌冲突升级对贸易的冲击。

4. 资金面分析

• 央行操作：本周净回笼500亿元，下周将有600亿元逆回购到期，关注央行进一步宽松动向。
• 资金利率：本周资金利率下行，但税期临近，资金面可能再度收紧。
• 政策信号：国常会释放宽松信号，央行小幅降准，释放约5300亿元资金。

5. 利率债走势

• 收益率：10年期国债收益率累计上行3.25bp，显示市场对宽松政策的克制。
• 债市展望：短期不会大幅调整，需关注外围收益率抬升对国内债市的影响。

6. 存单与信用债分析

• 发行量：存单和信用债发行量环比增长，净融资额由负转正。
• 收益率：各期限信用债收益率全面下行，但高评级信用利差走阔，低评级信用利差收窄。
• 市场表现：信用债整体表现较好，但需警惕信用风险集中爆发。

7. 可转债分析

• 市场表现：约八成可转债下跌，转股溢价率震荡上行，隐含波动率先下后上。
• 配置建议：关注稳增长政策受益板块、优质新券、债底保护性足的个券和基本面良好的企业。

8. 权益市场分析

• 走势分化：上证综指下跌1.25%，深证成指下跌2.60%，创业板指下跌4.26%，价值风格优于成长。
• 政策影响：国常会推动基建和地产政策，关注相关板块的投资机会。
• 市场策略：控制仓位，挖掘基本面持续爆发的个股，布局低估值、确定性强、具备核心竞争力的优质赛道。

9. 黄金市场分析

• 金价上涨：全周累计上涨1.51%，主要因美国高通胀和俄乌冲突延续，推动避险情绪。
• 未来展望：短期金价或继续上涨，但需警惕美联储加息和中美利差变化。

10. 原油市场分析

• 油价反弹：布伦特原油上涨8.68%，WTI原油上涨8.84%，主要因俄乌冲突未结束和OPEC不扩产。
• 未来展望：短期或继续冲高，但中长期油价可能因全球经济放缓和绿色能源替代而下行。

11. 黑色产业链

• 价格普遍上涨：螺纹钢、焦炭、焦煤价格分别上涨0.3%、4.19%、1.38%，主要因政策宽松和供给紧张。
• 需求预期：疫情对下游需求冲击明显，需警惕需求不及预期导致价格回落。

12. 人民币兑美元汇率

• 汇率下行：人民币兑美元中间价报6.3896，较上周下跌0.38%，美元指数上涨0.6771。
• 影响因素：美国高通胀和美联储加息预期推动美元走强，人民币面临贬值压力。

投资建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧
• 信用风险集中爆发

投资评级定义