20221010-中航证券-金融市场分析周报_25页_6mb

金融市场分析周报总结 (2022.09.26-2022.09.30)

核心内容

一、经济数据表现

• 工业企业利润：经济弱复苏背景下，工业企业利润增速继续下滑，但边际降幅有所放缓，结构有所改善。前8月工业企业利润同比下降2.1%，8月当月同比下降7.1%，降幅较7月收窄4.6个百分点。电力行业因能源紧张带动利润降幅大幅收窄，为唯一正增长行业。
• 制造业PMI：制造业重回扩张区间，9月PMI为50.1，环比上升0.7个百分点，显示制造业景气度有所改善。但非制造业PMI继续回落，综合PMI为50.9，经济仍处于弱复苏阶段。
• 资金面：跨季期间央行加大逆回购投放，全周净投放8680亿元。节后逆回购集中到期，资金面可能再度波动，需关注央行操作。

二、固定收益市场分析

• 利率债：受楼市政策加码和美联储加息预期影响，利率债进入调整阶段。10Y国债收益率上行至接近2.7%。虽然经济数据有所改善，但利率不具备持续上升条件。
• 存单与信用债：存单、信用债发行量环比下降，净融资额由正转负。各期限及各评级信用债收益率全面上行，信用利差涨跌互现。
• 可转债：权益市场低迷，超八成可转债录得下跌。建议关注地产产业链、银行、信创、半导体、成长板块中业绩估值匹配度较好的标的。

三、主要资产价格分析

• 权益市场：上证指数下跌2.07%，深证成指下跌2.07%，创业板指下跌0.65%。市场整体普跌，成长股表现弱势。但随着经济边际回暖，成长风格或将率先结束调整。
• 黄金市场：金价超跌后反弹，全周累计涨幅1.72%。但美联储及全球主要央行仍可能维持激进加息，金价长期或继续承压。
• 原油市场：受美元走软及OPEC+减产预期影响，国际油价全周反弹2.1%。但OPEC+减产仅为短期支撑，未来若美国CPI数据保持高位，油价可能重新进入下跌通道。
• 黑色产业链：螺纹钢、焦炭、焦煤价格偏强运行，短期需求边际增强，供应端受到扰动。预计螺纹钢震荡偏强，焦炭震荡偏强，焦煤可能因阶段性供需错配出现波动。

四、人民币兑美元汇率

• 汇率走势：人民币兑美元汇率中间价报7.0998，较上周下跌1.54%。美元指数先跌后涨，受美联储鹰派言论和强劲非农数据影响，周中由跌转涨，周五再度上行。
• 影响因素：美联储维持鹰派立场，美国就业数据韧性较强，美元指数保持强势。国内经济弱复苏，汇率波动可能受到国际货币政策影响。

主要观点

• 经济复苏：经济仍处于弱复苏阶段，工业利润继续下滑但边际改善，制造业PMI回升，非制造业PMI继续回落。
• 政策影响：房地产政策加码，但效果仍待观察；货币政策保持宽松，但未来可能收紧。
• 市场趋势：权益市场整体下跌，成长股或率先反弹；利率债进入调整，但不具备持续上行条件；黄金和原油短期反弹，但长期承压；黑色系商品价格偏强，但需关注供需变化。

关键信息

• 工业企业利润：前8月累计下降2.1%，8月当月下降7.1%。
• 制造业PMI：9月制造业PMI为50.1，重回扩张区间。
• 资金面：本周净投放8680亿元，节后逆回购集中到期，资金面可能波动。
• 利率债：10Y国债收益率上行至2.7550%，信用利差涨跌互现。
• 可转债：超八成下跌，建议关注地产、银行、信创、半导体、成长板块。
• 黄金：全周累计涨幅1.72%，但长期或继续承压。
• 原油：全周反弹2.1%，但OPEC+减产仅为短期支撑。
• 黑色产业链：螺纹钢、焦炭、焦煤价格偏强，但需关注供需变化。
• 汇率：美元指数上涨，人民币兑美元汇率下跌，受美联储政策影响较大。

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对市场流动性造成影响。
• 信用风险集中爆发：需关注企业偿债能力及市场风险。

投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

• 中航证券宏观团队：全面覆盖国内外宏观经济、政策研究，以宏观视角分析经济运行趋势与规律，指导大类资产配置。
• 分析师：符旸，SAC执业证书：S0640514070001，联系电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com。

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