20210615-中航证券-金融市场分析周报_资金面波动加大_债市情绪谨慎_长端利率延续调整_24页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.06.07-2021.06.11）

核心内容概览

本周金融市场整体呈现波动加剧、债市情绪谨慎、股市结构性行情、黄金和原油震荡上涨、黑色产业链价格持续走强、人民币兑美元汇率温和回升的态势。央行对资金面的呵护力度加大，货币政策继续以“稳”为主，但需警惕后续资金面波动对债市的影响。

主要观点与关键信息

一、重点经济数据分析

1.1 CPI/PPI数据

• PPI：5月同比上涨9%，创2008年10月以来新高，涨幅扩大，主要受国际大宗商品涨价和国内需求恢复影响。
• CPI：5月同比上涨1.3%，略低于市场预期，主要受猪肉价格大跌拖累，但非食品价格涨幅扩大，显示需求修复。
• 预测：CPI预计四季度升至2%以上，PPI可能维持在5%以上，但结构性通胀不会改变“以稳为主”的政策基调。

1.2 金融数据

• 信贷：5月新增信贷略超预期，但社融增长乏力，主要受政府债券发行减少影响。
• M2：5月同比增长8.3%，高于市场预期，M1增速则有所下降。
• 趋势：经济平稳复苏，但政策仍以稳杠杆、防风险为主，出口和房地产投资或趋弱。

1.3 进出口数据

• 出口：5月同比增长27.9%，低于预期，但绝对金额仍高，部分海外需求转移至中国。
• 进口：同比增长51.1%，创2011年以来新高，显示全球对中国的依赖度提升。
• 预测：出口增速可能继续放缓，全球对中国的依赖将逐步下降。

1.4 每周要闻

• 现金管理类理财产品：央行和银保监会发布新规，放松对银行存款和同业存单投资比例限制。
• 郭树清讲话：强调防范金融风险，推动直接融资发展，警惕“庞氏骗局”。

二、固定收益市场分析

2.1 资金面分析

• 央行操作：本周净投放700亿元，资金价格先涨后跌，市场情绪有所缓和。
• 趋势：资金面急剧收紧可能性下降，但需关注后续操作。

2.2 利率债走势分析

• 走势：长债收益率震荡上行，10年国债活跃券累计上行2.25bp。
• 展望：利率短期难以继续向下突破，后续波动加大，存回调压力。

2.3 存单与信用债分析

• 存单：净融资额由正转负，各期限利率均有所上行。
• 信用债：收益率全面上行，信用利差走势分化，短端和长端利差扩大。

2.4 可转债分析

• 走势：可转债市场震荡，部分品种领涨，超半数下跌。
• 展望：聚焦高弹性标的，关注制造业、顺周期、疫情退出逻辑及消费板块。

三、主要资产价格分析

3.1 权益市场分析

• 走势：上证指数小幅下跌，创业板上涨，市场延续结构性行情。
• 亮点：华为产业链多点开花，带动TMT板块上涨。
• 展望：市场处于顶与底较清晰阶段，中期难现指数型行情，建议控制仓位，挖掘结构性机会。

3.2 黄金市场分析

• 走势：金价承压下跌，周跌幅约0.51%。
• 展望：短期震荡上行，但上涨空间有限；中长期将向历史均值回归。

3.3 原油市场分析

• 走势：油价连续三周上涨，布伦特和WTI均创两年半以来新高。
• 预测：短期仍有一定上涨空间，但中长期上涨动能不足，主要受需求放缓和“碳中和”政策影响。

3.4 黑色产业链分析

• 走势：螺纹钢、焦炭、焦煤价格连续上涨，市场情绪改善。
• 预测：黑色系价格或维持震荡偏强运行，但受淡季影响，上涨空间有限。

3.5 人民币兑美元汇率分析

• 走势：人民币兑美元中间价及即期汇率小幅回升。
• 展望：人民币升值最快阶段已过，下半年预计双向波动，存在阶段性贬值压力。

投资建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对债市造成冲击。
• 信用风险集中爆发：尤其是城投债和房地产相关融资风险。

投资评级定义

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
• 持有：未来六个月涨幅在-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

分析师简介

• 成果：CFA，首席策略分析师，SAC执业证书号：S0640520070001。
• 符旸：首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001。

分析师承诺

本报告反映了分析师的研究观点，与分析师薪酬无直接关系。风险提示：投资者需自主作出投资决策，自行承担投资风险。