20211129-中航证券-金融市场分析周报_央行货政报告表述带动债市多头情绪_21页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.11.22-2021.11.26）

核心内容概览

本周金融市场呈现多头情绪，主要受央行货币政策宽松预期及全球市场波动影响。报告从多个维度分析了经济数据、资金面、利率债、可转债、权益市场、黄金、原油、黑色产业链及人民币兑美元汇率的变化，并给出相应的投资建议。

主要观点

1. 工业企业利润

• 利润增速回升：10月工业企业利润同比增速为24.6%，两年平均增速26.4%，较9月提升明显。
• 行业分化显著：上游行业（尤其是采矿业）利润增长强劲，累计同比增长178.2%；下游行业（如电力、热力、燃气及水的生产和供应业）利润同比下滑19.7%。
• 原材料价格影响：上游原材料价格高企对下游行业形成压力，导致其效益状况承压。

2. 资金面分析

• 央行加大投放：本周央行净投放1900亿元，资金价格有所回落，显示央行对资金面的呵护。
• 下周资金面压力：下周将有4000亿元逆回购到期，叠加MLF及国库现金定存到期，需关注央行是否进一步宽松。
• 政策导向：央行强调结构性工具的使用，暗示未来货币政策将更加注重结构性支持，而非总量宽松。

3. 利率债走势

• 债市情绪上扬：受央行宽松表述和逆回购放量影响，长债收益率大幅下行，10年国债收益率降至2.845%。
• 债市震荡预期：预计债市将呈现区间震荡，中枢略降趋势，因宽信用力度偏弱，且全球通胀尚未回落。
• 操作建议：若10年国债收益率接近3.0%，可适当加仓并拉长久期；收益率在2.9%以下则需控制仓位。

4. 可转债市场

• 震荡上涨：可转债市场整体震荡上涨，超七成转债录得上涨。
• 关注双低个券：建议关注估值相对较低、业绩增长确定性强的转债，如汽车零部件、半导体、新能源等。
• 策略建议：在高估值常态下，择券应注重性价比，关注基本面修复和政策支持的行业。

关键信息

5. 权益市场

• 板块分化明显：军工、新能源、半导体等高景气成长股大幅回落，低位股轮番上涨。
• 政策利好推动：清洁能源政策、电机能效提升计划、德国新能源目标提升等推动相关产业链上涨。
• 市场情绪：美股因新变种病毒担忧而大跌，国内A股价值风格表现优于成长风格。

6. 黄金市场

• 金价下跌：本周金价下跌3.24%，主因是美联储加息预期升温。
• 短期支撑：南非发现新变种病毒Omicron，引发避险情绪，金价短期可能反弹。
• 中长期趋势：若美联储持续缩表并加息，金价可能趋于回落。

7. 原油市场

• 油价暴跌：本周油价创一年多来最大单周跌幅，主因是美国联合消费国释放原油储备及南非新变种病毒担忧。
• OPEC+主导走势：OPEC+坚持逐步增产，叠加美国等国抛储，预计油价短期继续承压。
• 中长期下行：碳中和背景下，原油需求或持续下降，油价趋于下行。

8. 黑色产业链

• 地产政策放松：带动螺纹钢需求回升，价格跌幅收窄，双焦价格因补库需求而大幅反弹。
• 钢价震荡：预计钢价维持区间震荡，需关注地产调控政策变化。
• 焦炭焦煤波动：受补库预期影响，焦炭和焦煤价格反弹，但未来需求仍偏弱，价格波动或加大。

9. 人民币兑美元汇率

• 美元指数波动：受美联储政策预期及新变种病毒影响，美元指数先涨后跌。
• 人民币贬值：人民币兑美元中间价报6.3936，较上周下跌0.17%。
• 汇率展望：短期受美元指数波动影响，人民币兑美元汇率可能继续承压。

投资建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对债市造成压力。
• 信用风险集中爆发：需警惕房地产及企业债信用风险。

分析师简介

• 成果：CFA，首席策略分析师，SAC执业证书号：S0640520070001。
• 符旸：首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001。

投资评级定义