20210621-中航证券-金融市场分析周报_美联储边际转鹰_长债收益率先下后上_21页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.06.15-2021.06.18）

核心内容概述

本周金融市场整体呈现震荡格局，美联储政策转向引发市场对利率上升的担忧，推动美债收益率上调，影响全球资产价格波动。国内经济数据反映修复态势，但增速放缓，消费和制造业投资成为新的增长驱动力。资金面在短期平稳后，面临缴税走款与跨季因素的冲击。利率债市场震荡调整，趋势性上行可能性不大。可转债市场随权益市场下跌，关注业绩和主题投资机会。黄金与原油价格受美联储政策影响明显，分别下跌与上涨，市场预期其价格将趋于稳定。黑色产业链价格分化，螺纹钢承压，双焦价格坚挺。人民币兑美元汇率受美元走强影响走弱。

主要观点

1. 经济数据与增长驱动力

• 经济修复但增速放缓：5月经济数据延续修复，但增速有所回落，主要受去年高基数影响。
• 结构不均衡：工业生产与外需较强，服务业与内需较弱，但消费与制造业投资成为边际增长驱动力。
• 后续展望：经济增速高点或已出现，下半年扩张步伐放缓，但消费和制造业投资将支撑增长，出口有望保持高增。

2. 资金面与固定收益市场

• 本周资金面平稳：央行公开市场操作净回笼800亿元，各期限利率总体平稳。
• 未来两周风险因素：缴税走款与跨季因素可能对资金面造成冲击。
• 利率债走势：震荡调整为主，趋势性上行可能性不大，基本面无失速风险，货币政策仍保持稳健。
• 信用债与可转债：信用债收益率全面上行，可转债市场随权益下跌，关注半年报业绩、科技、碳中和主题及顺周期、大金融板块。

3. 权益市场与投资策略

• 市场震荡：大科技板块全面爆发，周期股回落，市场主线清晰。
• 投资建议：结构性行情延续，中期震荡格局，建议挖掘基本面持续改善的个股，把握波动性机会。
• 行业配置：重点配置顺周期板块、科技板块，适度配置消费板块。

4. 黄金与原油市场

• 黄金下跌：美联储超预期收紧政策，美元升值，金价大跌，短期震荡下行，中长期向历史均值回归。
• 原油上涨：供需逐步平衡，油价年内或见顶，全球疫苗接种和伊朗制裁预期支撑价格上涨。

5. 黑色产业链

• 价格分化：螺纹钢因产量增加和需求偏弱承压，双焦价格因供给扰动和库存低位维持坚挺。
• 后续展望：螺纹钢宽幅震荡，焦炭和焦煤短期偏强。

6. 人民币兑美元汇率

• 汇率走弱：受美联储鹰派政策影响，美元指数走强，人民币兑美元汇率相应走弱。
• 汇率波动：短期波动较大，中长期仍受美元走势影响。

关键信息总结

经济数据

• 5月工业增加值同比增长 8.8%，消费增长 12.4%，固定资产投资同比增长 15.4%。
• 服务业和内需增速较弱，消费边际改善。
• 制造业投资边际改善，主要受益于企业利润增长。

货币政策与市场影响

• 美联储释放转鹰信号，预计2023年底前加息两次，推动美债收益率上行。
• 国内货币政策维持稳健，短期不会进一步宽松。

资金面分析

• 本周公开市场操作净回笼800亿元，资金面总体平稳。
• 未来两周缴税走款叠加跨季，可能对资金面造成压力。

利率债市场

• 10年期国债收益率小幅下行，10年期国开债收益率亦小幅下行。
• 市场进入震荡调整期，趋势性上行可能性不大。

可转债市场

• 可转债随权益市场下跌，部分高平价券回调明显。
• 建议关注半年报业绩、科技、碳中和主题、顺周期及大金融板块。

黄金市场

• 金价创去年3月以来最大单周跌幅，跌破1800美元心理关口。
• 美联储鹰派声明推动美元升值，金价短期震荡下行，中长期向历史均值回归。

原油市场

• 原油价格连续四周上涨，但涨幅放缓。
• 疫苗接种加速、伊朗制裁可能性降低和OPEC+减产支撑油价。

黑色产业链

• 螺纹钢价格下跌，双焦价格上涨。
• 螺纹钢期价将宽幅震荡，焦炭与焦煤短期偏强。

人民币兑美元汇率

• 人民币中间价下跌 0.78%，美元指数上涨 1.82%。
• 美联储政策转向影响汇率走势，美元指数走强。

投资建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对市场流动性造成冲击。
• 信用风险集中爆发：需关注地方债和产业债的信用风险。

分析师信息

• 成果：CFA，首席策略分析师，SAC执业证书号：S0640520070001
• 符旸：首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001

投资评级定义

• 上市公司投资评级：

  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%~10%之间
  • 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数