20211025-中航证券-金融市场分析周报_政策持续发力限制煤价上涨_债市情绪依旧偏弱_25页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.10.18-2021.10.22）

核心内容概览

本周金融市场分析报告指出，尽管经济数据整体表现不及预期，但经济复苏仍具备一定韧性。政策层面持续发力，限制煤价上涨，对黑色系商品价格造成较大影响。同时，货币政策保持中性，流动性维持宽松，但不会全面宽松。权益市场震荡上行，可转债市场随之上涨，但投资主线尚未清晰。黄金和原油市场因通胀预期和美元指数波动出现明显反弹与上涨，但中长期面临回调压力。人民币兑美元汇率受美元指数走低和中国出口向好推动而上涨。

主要观点与关键信息

一、经济数据与政策动向

• 经济复苏边际放缓：9月多项经济数据表现不及预期，如工业增加值、投资增速，但出口和消费表现相对稳健。
• 经济数据不达预期：三季度GDP同比增速降至4.9%，低于市场预期，经济增速放缓迹象明显。
• 政策持续发力：发改委强力调降煤价，推动黑色系商品价格大幅回落，政策干预成为主要驱动力。
• 货币政策维持平衡：央行通过MLF、OMO等工具维持流动性合理充裕，但进一步宽松概率不大。

二、固定收益市场分析

2.1 资金面分析

• 央行加大逆回购投放：本周净投放2600亿元，资金价格多数走低，验证了央行对资金面的维稳态度。
• 税期临近，流动性无忧：预计四季度货币政策将维持平衡，不会出现大的波动。

2.2 利率债走势

• 债市情绪偏弱：受降准预期落空、煤炭期货价格回落等因素影响，长债收益率震荡上行。
• 政策转向预期增强：美联储Taper预期升温，美元指数走低，对债市形成一定支撑。
• 调整仍是主方向：四季度经济滞胀风险加大，债市面临较多利空因素，仍应保持谨慎。

2.3 存单与信用债分析

• 一级发行回升：同业存单发行量环比大幅增加，信用债发行也有所回升。
• 二级市场涨跌互现：信用利差全面压缩，不同期限和评级的信用债收益率变动不一。
• 策略建议：建议均衡配置各板块，关注低估值、业绩稳定的金融板块。

2.4 可转债分析

• 可转债市场震荡上涨：近七成转债录得上涨，超高平价、低评级、小规模转债表现较好。
• 关注重点行业：三季报盈利预期上调行业、“专精特新”主题、新能源、半导体、消费、医药、金融等。
• 策略建议：充分发挥转债的防守价值，控制仓位，关注估值合理、基本面支撑的品种。

三、主要资产价格分析

3.1 权益市场分析

• 沪指温和上涨：全周上涨0.29%，板块轮动加快，核心资产表现较强。
• 结构性机会显现：社零增速改善，消费板块回暖，磷化工因特斯拉铁锂路线确认而受益。
• 政策与技术面影响：金融信创政策出台，推动关注半导体、工业软件等数字转型相关板块。

3.2 黄金市场分析

• 金价连续两周上涨：受通胀预期和美元指数走低推动，但美联储Taper预期压制涨势。
• 中长期趋势：随着Fed退出量化宽松，美元指数可能回升，金价将趋于回落。

3.3 原油市场分析

• 美油上涨，布油下跌：美油因库存下降而上涨，布油因欧洲疫情反弹和大宗商品回调而下跌。
• 短期上涨动能仍在：冷冬预期和替代需求支撑油价，中长期在碳中和背景下可能回落。

3.4 黑色产业链分析

• 煤价大幅回落：受发改委政策调控影响，煤炭价格回调，黑色系商品价格断崖式下跌。
• 基本面疲软：螺纹钢供需双弱，双焦供给受限，需求韧性支撑库存下降。
• 政策风险释放后：双焦价格可能仍有支撑，但需关注政策变动带来的影响。

3.5 人民币兑美元汇率分析

• 人民币小幅上涨：受美元指数走低和中国出口向好推动，本周上涨0.55%。
• 美元指数下跌：受美国工业数据疲软及美联储政策转向预期影响。
• 关注美联储Taper：Taper预期增强，美元流动性拐点临近，可能对人民币形成压力。

四、投资建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：若央行进一步宽松，可能加剧大宗商品价格波动。
• 信用风险集中爆发：需关注企业偿债能力及市场流动性风险。

分析师简介

• 成果：CFA，首席策略分析师，SAC执业证书号：S0640520070001。
• 符旸：首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：行业增长与沪深300指数相当。
  • 减持：行业增长低于沪深300指数。

免责声明

本报告仅为参考，不构成投资建议，中航证券不对因使用本报告而产生的损失负责。投资者应独立判断，谨慎决策。