中国OTA行业：下沉与细分赛道驱动行业持续增长_55页_2mb

浦银国际研究首次覆盖中国OTA行业，重点分析携程集团与同程旅行的投资价值。报告指出，中国旅游业在疫情后持续复苏，2024年国内旅游人次已恢复至2019年936%，2025年市场仍有增长空间。驱动力包括：低线市场消费潜力（三线及以下城市人均消费CAGR 2018-2023年71%）；银发族出行需求增长（50岁以上用户旅行订单增34%，人均消费超大盘30%）；Z世代成为主力（出游热情高，偏好特种兵式旅游及音乐节套餐）；出入境游恢复（2025年国际航班客运量达2019年107%，带动市场扩张）。OTA行业竞争格局稳定，携程、美团、同程市场份额分别为363%、206%、148%（2021年数据）。携程以中高端市场为主，2024年商旅管理服务覆盖约100万企业客户；同程深耕下沉市场与年轻群体，微信平台带来4310万月活用户，非一线城市用户占比达87%。两家公司均拓展度假及海外市场：携程境外市场份额达483%（2024年），通过收购Tripcom、Skyscanner等布局海外，同时推出演唱会旅行等新兴服务；同程借助腾讯流量与携程资源，强化供应链并开发“旅行+X”模式。估值方面，携程目标价78美元/6106港元（24x2025PE），同程目标价266港元（22x2025PE）。投资风险包括：居民出行意愿下滑、市场竞争加剧、下沉市场消费疲软、海外拓展不及预期等。报告建议对二者给予“买入”评级，认为其差异化策略与业务拓展能力将推动长期增长。