20240823-中泰证券-OTA行业专题研究报告_OTA竞争格局走向何方_19页_1mb

OTA行业投资分析报告总结

核心观点

本报告从信息匹配和产业链竞争角度分析OTA行业竞争格局。短期内，OTA仍为优质生意。长期来看，酒店行业直销渠道崛起可能挑战OTA强势地位，需警惕酒店直销渠道渗透率提升。

投资建议

• 重点公司：携程、同程旅行、美团
• 评级：携程维持“暂无”，同程旅行、美团暂无

行业数据总览

分析要点

1. 住宿业务主导OTA长期盈利

• 核心盈利来源：住宿业务收入稳定，变现率高（2017年同程交通变现率3%，住宿达11%）。
• 行业估值基础：酒店行业利润率显著高于交通行业，高企业利润支撑OTA盈利

2. 竞争格局：短视频平台难以撼动OTA优势

• 流量局限性：短视频平台“货找人”模式匹配效率低，酒旅核销率远低于同业
• 需求特点：住宿计划性强，提前预订；供给侧有房量限制，低价策略难以提升收益
• 头部平台格局：高端市场携程占有绝对优势，低端市场美团+同程相对集中

3. 长期需警惕酒店直销渠道上升

• 经济地理因素：中国商旅需求占主导（50%-70%），高需求强度促使酒店品牌连锁化
• 数据趋势：华住、东呈等品牌线上直销渠道比例持续提升（华住CRS占比达62.6%）
• 风险点：OTA渠道若被酒店官方平台分流，产业链地位削弱

风险提示

• 核心风险一：住宿业RevPAR恢复停滞，影响盈利
• 核心风险二：行业竞争加剧，低端市场同质化
• 数据风险：研报信息未及时更新

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