OTA行业：OTA竞争格局走向何方-240823-中泰证券-19页_1020kb

OTA行业竞争格局与投资分析报告总结

核心观点

短期中期看，OTA是一门还不错的生意，主要由于住宿业务具有清晰的壁垒且尚有不错

核心要点

1. 住宿业务决定OTA中长期估值

• 盈利基石：住宿业务比交通业务变现率更高（2017年分别为3%和11%），是OTA盈利的基石，且在线化率仍有提升空间。
• 需求结构：中国以商旅为主的住宿需求，推动供给侧连锁化和品牌化，长期可能威胁OTA地位。

2. 竞争格局稳定，短视频平台难以颠覆

• OTA双寡头：携程系（携程、去哪儿、同程）和美团系占据87%市场份额。高端市场携程优势明显，低端市场美团同程竞争激烈。
• 短视频局限：因酒店需求即时性强、供给低瓶颈，短视频平台匹配效率低，核销率仅30%左右，难以成为主流预订渠道。

3. 酒店直销渠道可能成为长期风险（“灰犀牛”）

• 直销崛起：连锁品牌加强CRS（客房管理系统）渠道，华住、亚朵、东呈等企业线上直销占比提升。
• 市场对比：欧美市场OTA占比更高（美国40%、欧洲60%），中国未来可能回落至40%-60%。

4. 风险提示

• RevPAR恢复慢：影响行业中短期盈利。
• 竞争加剧：低端市场同质化竞争可能引发价格战。
• 信息滞后：研报数据更新需关注时效性。

投资建议

短期需关注住宿在线化率提升带来的利润增长；长期需警惕酒店直销渠道渗透率上升。OTA估值已偏低，具备投资价值，但需谨慎布局长期风险。

风险因素总结

• 商旅需求恢复节奏直接影响盈利；
• 低端市场竞争加剧；
• 市场信息更新不及时。