20171025-申万宏源-康得新-002450.SZ-经营性现金流持续改善_三季报基本符合预期_维持_买入_评级_4页_461kb

康得新（002450）投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了康得新（002450）2017年三季报的经营状况与市场表现，指出公司在光学膜及碳纤维复合材料等业务领域持续发展，经营性现金流显著改善，业绩符合预期，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2017年1-9月实现94.51亿元，同比增长 $32.05%$。
• 归母净利润：18.79亿元，同比增长 $32.86%$。
• 三季报预测：预计2017年全年净利润增长 $30% - 40%$，对应25.5-27.5亿元。
• 每股收益：2017年前三季度为0.53元/股，预计全年为0.78元/股。

经营性现金流

• 经营性净现金流：2017年1-9月达22.50亿元，同比增长 $569%$。
• 三季度净流入：4.9亿元，同比增长 $751%$。
• 现金流改善原因：公司不断优化现金流管理，预计四季度应收款及应付款时间差将进一步缩短。

毛利率与盈利能力

• 毛利率：2017年1-9月为 $37.92%$，较去年同期提升 $0.6\mathrm{pct}$。
• 分季度毛利率：Q1-Q3分别为 $37.59%$、 $38.07%$、 $38.31%$。
• 盈利能力提升：产品结构优化带来盈利能力提升，同时公司引入互联网理念，推动新材料基地建设。

关键信息

股票表现

• 收盘价（2017年10月24日）：23.35元。
• 一年内最高/最低价：23.58元 / 16.88元。
• 市净率：4.8倍。
• 息率：0.24%（基于最近一年已公布分红）。
• 流通A股市值：67449百万元。
• 上证指数/深证成指：3388.25 / 11339.13。

财务数据及盈利预测

毛利拆分

业务进展

光学膜业务

• 光学膜二期项目中水汽阻隔膜产品已投产，预计2017年产销量达100万平米，2019年产能将达1200万平米。
• 基材及隔热膜产品有序推进，预计全年隔热防爆膜销量达3000万平米，同比增长 $50%$。
• 新产品不断推出，推动平均单价上涨，未来将发展精密涂布及柔性材料业务。

碳纤维复合材料业务

• 原丝良品率及性能参数良好，复材工厂已投产。
• 与北汽、蔚来汽车等企业达成合作，订单金额达6000万至10亿元。
• 与意大利航天企业LEONARDO签署备忘录，共建民用航空复合材料制造平台。
• 常州计划建立碳纤维工业4.0华东综合基地，未来将为新能源电动车提供配套。

战略布局

公司致力于打造基于先进高分子材料的世界级生态，形成新材料、全产业、大生态的布局。通过平台式发展战略，逐步构建核心竞争力，实现业绩的持续增长。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）。
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 行业评级：未提及，但公司所处行业与整体市场表现关系密切。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师为任慕华。
• 本报告基于公开信息，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

联系方式

• 分析师：任慕华，联系方式：renmh@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×7568。
• 机构销售团队：
  • 上海：陈陶，电话：021-23297221 / 18930809221，邮箱：chentao@swsresearch.com
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