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康得新（002450）2017年三季报点评总结

核心内容概述

康得新（002450）在2017年前三季度实现了营业收入94.5亿元，同比增长32.1%；归母净利润18.8亿元，同比增长32.9%。公司预计2017年全年归母净利润将达25.5-27.5亿元，同比增长30%-40%。公司保持了较高的毛利率（约38%），且三费率略有下降，同时现金流显著改善，经营活动现金流净额同比增长569.4%。整体来看，公司业绩符合预期，新材料平台成长动力强劲。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司收入和利润均保持高速增长，毛利率维持在高位，现金流状况明显改善。
• 产品结构优化：中高端产品占比提升，带动单位售价上涨，助力利润增长。
• 产能扩张推动增长：光学膜二期项目逐步投产，为公司长期增长提供支撑。
• 战略合作增强竞争力：与京东、三星等合作推动裸眼3D技术发展，同时在柔性显示、光伏、量子点膜等多个新材料领域布局。
• 碳纤维业务发展迅速：一期项目已投产，客户包括北汽、蔚来等，未来将扩展至民用航空等领域。
• 未来成长空间广阔：公司计划到2023年建成全球最大的高性能碳纤维生产基地，提升市场占有率。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2016年为92.33亿元，2017年预计为121.34亿元，2018年预计为149.06亿元，2019年预计为181.31亿元。
• 归母净利润：2016年为19.63亿元，2017年预计为26.85亿元，2018年预计为35.75亿元，2019年预计为47.90亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2017-2019年分别为0.76元、1.01元、1.35元。
• PE估值：2017年为31倍，2018年为23倍，2019年为17倍。
• PB估值：2017年为4.60倍，2018年为3.94倍，2019年为3.30倍。

成长能力

• 销售收入增长率：2017年预计增长31.42%，2018年22.84%，2019年21.64%。
• 营业利润增长率：2017年预计增长38.03%，2018年33.32%，2019年34.09%。
• 净利润增长率：2017年预计增长36.70%，2018年33.14%，2019年33.95%。
• EBITDA增长率：2017年预计增长39.89%，2018年28.26%，2019年28.32%。

获利能力

• 毛利率：2017年预计为39.33%，2018年40.85%，2019年42.81%。
• 净利率：2017年预计为22.14%，2018年23.99%，2019年26.42%。
• ROE：2017年预计为14.97%，2018年17.05%，2019年19.12%。
• ROA：2017年预计为9.05%，2018年10.83%，2019年12.55%。
• ROIC：2017年预计为34.18%，2018年35.58%，2019年42.19%。

营运能力

• 总资产周转率：2017年预计为0.43，2018年0.48，2019年0.51。
• 固定资产周转率：2017年预计为3.17，2018年3.10，2019年3.63。
• 应收账款周转率：2017年预计为2.18，2018年2.12，2019年2.11。
• 存货周转率：2017年预计为9.80，2018年9.21，2019年9.25。

资本结构

• 资产负债率：2017年预计为39.53%，2018年36.49%，2019年34.35%。
• 带息债务/总负债：2017年预计为58.28%，2018年49.16%，2019年45.59%。
• 流动比率：2017年预计为2.16，2018年2.42，2019年2.67。
• 速动比率：2017年预计为2.08，2018年2.33，2019年2.56。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值逻辑：公司未来成长性良好，盈利预测显示EPS持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。
• 风险提示：光学膜二期项目不及预期、产品销量和价格大幅下行。

总结

康得新凭借其在新材料领域的布局和产能扩张，实现了业绩的持续增长。公司产品结构不断优化，毛利率维持高位，现金流状况显著改善，展现出较强的盈利能力和成长潜力。光学膜二期项目及碳纤维基地建设为公司未来提供了坚实的业绩支撑，同时公司在裸眼3D、量子点膜等前沿领域的发展进一步增强了其市场竞争力。分析师认为，公司具备长期增长动力，维持“买入”评级。