20160323-华安证券-康得新-002450.SZ-多点布局_打造世界级新材料巨擘_33页_1mb

康得新（002450）投资总结

核心内容

康得新是一家专注于高端膜材料及新材料技术的公司，成立于2001年，2010年在深圳证券交易所上市。公司以预涂膜和光学膜业务为核心，同时布局智能显示和新能源电动车领域，致力于打造世界级新材料企业。

主要观点

• 预涂膜与光学膜双轮驱动：公司是全球最大的预涂膜生产商，光学膜业务在显示领域具备巨大增长潜力，有助于提升公司整体毛利率。
• 智能显示新平台：公司与飞利浦、分众、联想等企业合作，打造裸眼3D和VR/AR的显示-内容-应用全生态链，推动电子消费品增长。
• 碳纤维汽车轻量化全产业链：公司与康得集团合作，布局碳纤维生产与应用，涵盖从研发设计到复合材料制造的完整产业链。

关键信息

1. 公司概况

• 公司业务涵盖预涂膜、光学膜、智能显示和新能源电动车四大板块。
• 公司拥有北京、张家港、泗水、杭州、南通五大生产基地。
• 公司具备从基材到预涂膜再到覆膜机的完整产业链，产品广泛应用于中高端包装领域。

2. 预涂膜与光学膜业务

• 预涂膜：全球最大的预涂膜生产商，拥有4.4万吨产能，产品环保、高速、高质量。
• 光学膜：公司是光学膜领域的领军企业，拥有2.4亿平方米的年产能，2015年底将扩大至3.4亿平方米。
• 市场前景：随着LCD产能向国内转移，国内光学膜市场快速增长，进口替代需求强烈。

3. 智能显示布局

• 裸眼3D：公司是全球唯一拥有3代转向柱镜式裸眼3D技术的企业，已具备产业化能力。
• VR/AR：公司通过投资OSTENDO和兰亭数字，进入VR/AR领域，构建内容制作平台。
• 合作伙伴：与飞利浦、分众、联想等企业合作，推动3D视觉技术发展。

4. 碳纤维汽车轻量化

• 产能布局：公司投资建设年产5,100吨碳纤维生产线和年产5万辆全智能化碳纤维复合材料生产线。
• 技术合作：与德国慕尼黑工业大学、雷丁汽车合作，设立研发中心，推动技术研发和产业化。
• 市场前景：随着新能源汽车发展和碳纤维成本下降，汽车将成为碳纤维最大应用市场。

盈利预测与估值

• EPS预测：2015-2017年分别为0.90元、1.36元和1.95元。
• PE预测：2015年为37倍，2017年为17倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

财务预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

康得新凭借其在预涂膜和光学膜领域的领先优势，以及在智能显示和碳纤维汽车轻量化领域的布局，具备成长为世界级新材料企业的潜力。公司通过持续的技术创新和资本运作，不断拓展业务领域，提高盈利能力和市场占有率。未来随着新能源汽车的发展和碳纤维成本的下降，公司有望实现业绩的快速增长。