20180624-东兴证券-丽珠集团-000513.SZ-事件点评_丽珠单抗获A轮5000万美元明星资本融资_充沛资金助力发展_8页_736kb

报告摘要

丽珠单抗作为丽珠集团（000513）旗下的重要子公司，于2018年6月22日完成A轮融资，融资总额达5000万美元，由云锋基金子公司YF Pharmab Limited出资。此次融资使丽珠单抗的投后估值达到36亿元人民币，进一步强化了其在生物药领域的研发实力与市场地位。

融资背景与意义
- 丽珠单抗获得云锋基金5000万美元A轮投资，为公司研发注入强劲动力。
- 丽珠集团通过子公司Livzon International Limited出资9829.9320万美元，持股比例从51%提升至55.13%，显示出集团对单抗板块的战略重视。
- 此次融资有助于加速在研项目的推进，提升丽珠单抗在高端生物药领域的竞争力。
研发管线与市场前景
- 丽珠单抗目前有6个在研高端生物药，其中PD-1在美国已进入临床阶段，具有较大的市场潜力。
- 公司在研产品包括抗骨质疏松、抗肿瘤、免疫调节等多个领域，部分产品如AntiRANKL LZMO04已具备上市条件。
- 预计未来5年每年将有1-2个新品获批上市，推动公司业绩持续增长。
DCF估值与财务表现
- 对丽珠单抗在研产品进行DCF估值，预计总价值达64.2亿元人民币。
- 2018年公司预计实现归母净利润11.02亿元，对应PE为31倍，估值较低但成长空间大。
- 公司2018年扣非后业绩增速预计在15%以上，有望超预期。
未来发展战略
- 公司未来将重点关注单抗及微球品种的落地，进一步推进国际化战略。
- 原料药业务持续获得FDA认证，为公司业绩提供弹性。
- 土地出售带来的现金流入（约34.98亿元）将为研发和外延发展提供充足资金保障。

融资方：YF Pharmab Limited（云锋基金子公司）出资5000万美元，Livzon International Limited（丽珠集团子公司）出资9829.9320万美元。
投后估值：36亿元人民币。
股权比例变化：
- 丽珠集团：从51%提升至55.13%
- 健康元：从49%降至35.75%
- 云锋基金：新增9.12%持股。

产品名称	适应症	靶点	原研药	专利期	2016全球销售（亿美元）	竞争情况
重组人促绒素	辅助生殖促排卵;无排卵/少排卵	-	Ovidrel	-	-	1
重组TNF-a单抗	类风湿关节炎;强直性脊柱炎	TNF-a	Humira	2018	160.8	11
重组人鼠嵌合CD20单抗	非霍奇金淋巴瘤、慢性淋巴细胞白血病、类风湿关节炎	CD20	Rituxan	2015	73.0	6
重组人源抗HER2单抗	乳腺癌、胃癌	HER2	Perjeta	2014	67.8	6
重组全人抗PD-1单抗	黑色素瘤、非小细胞性肺癌	PD-1	Keytruda	2028	14.0	10
重组全人抗RANKL单抗	骨肿瘤、骨质疏松	RANKL	Prolia	2017	16.3	3

年度	归母净利润	EPS（元）	P/E
2018E	11.02	1.53	30.89
2019E	12.56	1.75	27.09
2020E	14.68	2.04	23.18

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率(%)	64.09%	63.86%	62.87%	62.68%	62.71%
净利率(%)	10.85%	52.60%	11.24%	11.09%	11.09%
ROE(%)	12.06%	41.11%	9.32%	9.89%	10.69%
资产负债率(%)	33%	29%	27%	27%	26%