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丽珠集团（000513）总结

核心内容

丽珠集团（股票代码：000513）在2018年10月29日发布的报告中，展示了其2017年及未来三年的财务预测，以及公司在医药生物行业的表现。报告指出公司业绩基本符合预期，西药制剂业务快速增长，产品结构持续优化，期间费用控制良好，研发项目进展顺利，整体维持“推荐”评级。

主要财务指标

公司基本情况

• 总股本/已流通股：71,905万股 / 45,767万股
• 流通市值：122.9亿元
• 每股净资产：14.88元
• 资产负债率：25.89%

投资要点

业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现营收68.41亿元，同比增长4.90%；归属上市公司股东净利润9.40亿元，同比下降77.86%；扣非后归属上市公司净利润7.96亿元，同比增长17.15%。
• Q3单季：营收22.77亿元，同比增长1.32%；归属上市公司股东净利润3.07亿元，同比下降91.80%；扣非后归属上市公司净利润2.24亿元，同比增长0.27%。
• 2018全年预计：归属上市公司股东净利润11.28亿元-12.51亿元，同比下降74.54%-71.76%；扣非后归属上市公司净利润9.43亿元-10.66亿元，同比增长15%-30%。

业务板块表现

• 西药制剂：营收33.56亿元，同比增长15.05%。其中，亮丙瑞林微球增长35.38%，尿促卵泡素增长6.66%，艾普拉唑增长35.81%，雷贝拉唑增长47.48%，伏立康唑增长22.85%；鼠神经生长因子因医保控费影响，营收下降16.04%。
• 中药制剂：营收12.28亿元，同比下降24.16%。
• 原料药和中间体：营收17.41亿元，同比增长15.37%。
• 诊断试剂及设备：营收4.86亿元，同比增长9.85%。

成本与费用控制

• 销售费用率：37.15%，同比下降2.69个百分点。
• 管理费用+研发费用率：10.67%，同比上升1.00个百分点。
• 财务费用率：-2.19%，同比下降2.04个百分点，主要因银行存款增加。

研发进展

• rhCG项目：有望申报生产。
• TNFa项目：II期临床进展顺利。
• PD-1项目：I期临床基本完成。
• 醋酸曲普瑞林微球项目：已获得临床批件。
• 其他研发项目也在顺利推进中。

盈利预测与估值

• 2018-2020年归母净利润：11.88亿元、14.11亿元、17.00亿元。
• 对应EPS：1.65元、1.96元、2.36元。
• 当前股价对应PE：16.3倍、13.7倍、11.4倍。

投资评级

• 公司评级：推荐（维持）。
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

风险提示

• 主要产品销售不达预期的风险。
• 研发进度不达预期的风险。

分析师信息

• 杜永宏：华鑫证券分析师，自2017年6月加入华鑫证券研发部，专注于医药生物行业研究。

免责条款

• 本报告仅供华鑫证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，华鑫证券不保证其准确性与完整性。
• 报告内容可能随时调整，不构成对任何人的个人推荐。
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总结

丽珠集团在2018年前三季度业绩基本符合预期，尽管归母净利润同比大幅下降，但扣非净利润增长显著，表明公司主营业务表现稳健。西药制剂板块表现突出，多个重点产品保持快速增长，而中药制剂和部分其他产品则面临一定压力。公司期间费用控制良好，研发项目推进顺利，未来增长潜力较大。当前股价对应PE处于合理区间，分析师维持“推荐”评级，但需关注产品销售和研发进展等潜在风险。