20210323-兴业证券-丽珠集团-000513.SZ-业绩实现稳定较快增长_研发管线继续稳步推进_7页_1mb

丽珠集团证券研究报告总结

核心内容

丽珠集团在2020年实现营业收入105.20亿元，同比增长12.10%，归属上市公司股东净利润17.15亿元，同比增长31.63%。公司整体业绩表现良好，盈利预测显示2021-2023年EPS分别为2.13元、2.48元、2.96元，对应2021年3月22日收盘价的动态PE分别为19X、16X和14X，维持“审慎增持”评级。

主要财务指标

主要观点

业绩表现

• 2020年公司整体业绩稳定增长，净利润同比增长31.63%，收入端受疫情影响较小，利润端保持较快增长。
• Q4延续Q3经营趋势，收入增速24.17%，归母净利润增速11.53%，扣非净利润增速7.85%。

业务板块分析

• 化学制剂：收入54.03亿元，同比增长9.56%。核心品种艾普拉唑系列贡献显著，其中注射剂同比增长672.61%。
• 促性激素：亮丙瑞林微球收入11.76亿元，同比增长27.01%。
• 精神类板块：因销售资源投入及医保政策，实现加速增长，马来酸氟伏沙明片及盐酸哌罗匹隆片分别同比增长33.00%和101.78%。
• 中药制剂：收入12.07亿元，同比下降5.78%，其中参芪扶正下降25.81%，抗病毒颗粒增长52.02%。
• 原料药：收入24.40亿元，同比增长3.84%，毛利率提升1.20个百分点至32.19%。
• 诊断试剂及设备：收入13.83亿元，同比增长83.29%，但下半年贡献有限。

研发进展

• 公司研发费用为8.84亿元，同比增长20.63%。
• 多个新药项目进入临床阶段，如注射用醋酸曲普瑞林微球、注射用阿立哌唑微球等。
• 生物药板块进展显著，注射用重组人绒促性素、抗人IL-6R单克隆抗体等进入Ⅲ期临床试验。

长期激励计划

• 中长期事业合伙人持股计划推动公司治理结构优化，提升员工积极性和公司长期发展动力。

费用变化

• 销售费用率在2020年同比下降3.72个百分点，基本恢复正常。
• 管理费用率略有下降，财务费用率因投资收益提升而有所改善。

关键信息

投资要点

• 公司预计2021-2023年EPS分别为2.13元、2.48元、2.96元。
• 动态PE分别为19X、16X和14X，维持“审慎增持”评级。
• 风险提示包括经营恢复低于预期、主力品种增长低于预期、研发进度不及预期。

分季度业绩对比

财务比率

投资评级

• 投资建议为“审慎增持”，预计公司未来三年业绩持续增长，且分红比例提升将增强股东回报。
• 投资评级标准基于公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。

风险提示

• 经营恢复低于预期
• 主力品种增长低于预期
• 研发进度不及预期

分析师声明

• 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于独立、客观的研究分析。
• 报告不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约。

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