20140929-广发证券-期权仿真交易周报_ETF成交下降_180箱型收益高_29页_1mb

报告摘要

ETF 成交下降，180 箱型套利收益高

核心内容

本报告为2014年9月22日至2014年9月26日的期权仿真交易周报，主要分析了ETF、股指和股票期权的成交量、持仓量、波动率及套利机会，旨在为期权推出做准备。

主要观点

ETF期权成交量下降：上周ETF期权日均成交量为295,331.4张，较上上周下降30.70%。其中50ETF和180ETF期权分别下降31.94%和29.54%。成交量下降可能与9月合约到期有关，导致持仓量下降15.40%。
ETF期权平价套利机会消失：ETF期权的平价套利机会全部消失，说明市场有效性较强。
180ETF箱型套利收益高：180ETF期权箱型套利机会达174次，平均收益率为0.88%，远高于50ETF的0.21%。
ETF期权隐含波动率曲线：ETF期权隐含波动率曲线倾斜度较小，与历史波动率保持稳定偏离。而180ETF期权的隐含波动率微笑曲线形状不规则，可能与其流动性及市场结构有关。
ETF期权平价套利公式：在完全市场中，平价套利公式为 $C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$。实际市场中，由于不完全性，套利机会出现时，需考虑交易成本和保证金。
ETF期权箱型套利公式：箱型套利公式为 $C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$，通过买入高行权价看跌期权和低行权价看涨期权，卖出低行权价看涨期权和高行权价看跌期权构建正向套利；反之构建反向套利。
股指期权成交量上升：上周股指期权日均成交量为166,369张，较上上周上升37.70%。沪深300股指期权与上证50股指期权日均成交量占比分别为98.35%和1.65%，其中沪深300股指期权的成交量远高于上证50。
股指期权平价套利机会：沪深300股指期权有21次平价套利机会，平均收益率为1.50%；上证50股指期权有32次，平均收益率为5.67%。
股指期权箱型套利机会：沪深300股指期权有121次箱型套利机会，平均收益率为1.86%；上证50股指期权有161次，平均收益率为9.62%。
股指期权隐含波动率：沪深300股指期权隐含波动率相对历史波动率偏离较小，而上证50股指期权的当月合约隐含波动率在部分行权价处严重偏离历史波动率。
股票期权成交量下降：上周股票期权日均成交量为17,961.8张，较上上周下降32.12%。成交量主要集中在中国平安期权，占比达64.78%。
股票期权套利机会较少：股票期权的平价和箱型套利机会较少，且收益率相对较低。

关键信息

ETF期权

成交量与持仓量：
- 上周ETF期权日均成交量为295,331.4张，较上上周下降30.70%。
- 日均持仓量为422,419.6张，较上上周下降15.40%。
- 成交持仓比为0.70，较上上周下降0.15。
- 50ETF与180ETF期权日均成交量占比分别为47.55%和52.45%，持仓量占比分别为55.96%和44.04%。
套利机会统计：
- 50ETF期权无平价套利机会，平均收益率为0.00%；有28次箱型套利机会，平均收益率为0.21%。
- 180ETF期权无平价套利机会，平均收益率为0.00%；有174次箱型套利机会，平均收益率为0.88%。

股指期权

成交量与持仓量：
- 上周股指期权日均成交量为166,369张，较上上周上升37.70%。
- 日均持仓量为224,530张，较上上周下降32.81%。
- 成交持仓比为0.74，较上上周上升0.38。
- 沪深300股指期权与上证50股指期权日均成交量占比分别为98.35%和1.65%，日均持仓量占比分别为83.43%和16.57%。
套利机会统计：
- 沪深300股指期权有21次平价套利机会，平均收益率为1.50%；121次箱型套利机会，平均收益率为1.86%。
- 上证50股指期权有32次平价套利机会，平均收益率为5.67%；161次箱型套利机会，平均收益率为9.62%。

股票期权

成交量与持仓量：
- 上周股票期权日均成交量为17,961.8张，较上上周下降32.12%。
- 日均持仓量为248,899.8张，较上上周下降21.13%。
- 成交持仓比为0.07，较上上周下降0.01。
- 上汽集团与中国平安期权日均成交量占比分别为35.22%和64.78%，持仓量占比分别为31.14%和68.86%。
套利机会统计：
- 上汽集团期权无平价套利机会，平均收益率为0.00%；有10次箱型套利机会，平均收益率为0.42%。
- 中国平安期权无平价套利机会，平均收益率为0.00%；有10次箱型套利机会，平均收益率为0.41%。