20150420-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_成交量创新高_波动率继续上升_16页_1mb

50ETF期权周报总结 (20150413-20150417)

核心内容

本报告总结了2015年4月13日至17日期间，上证50ETF期权的交易情况、隐含波动率变化、套利机会以及合约基本要素。

主要观点

• 成交量创历史新高：本周50ETF期权总成交量达到213,486张，较上周上涨76.81%。其中，认购期权成交126,418张，认沽期权成交87,068张。成交量主要集中在当月和次月合约，远月合约相对不活跃。
• 持仓限额放宽：上交所放宽持仓限额，使得投资者参与度提高，期权报价不再“过度合理”，套利机会增加。
• 隐含波动率上升：本周认购期权vega加权隐含波动率在34%~43%之间，认沽期权在36%~44%之间，整体高于标的近6个月的历史波动率。当月合约隐含波动率出现倾斜，次月合约波动率曲线平缓。部分当月合约隐含波动率高达100%，主要由于市场涨幅较大，时间价值趋于零，但最低价格不得低于0.0001。
• 套利机会监测：本周共出现189组平价套利机会，其中周二、周三、周五机会较多。套利机会包括正向套利和反向套利，部分合约收益率在0.33%~1.67%之间。投资者需结合市场情况、流动性及冲击成本进行决策。
• 理论与实际杠杆：理论杠杆与实际杠杆均有所提升，但部分合约实际涨跌幅数据缺失，可能因实际涨跌方向与理论方向不一致。

关键信息

交易数据

• 总成交量：213,486张
• 认购期权成交量：126,418张
• 认沽期权成交量：87,068张
• 成交量分布：
  • 当月合约：79,070张
  • 次月合约：37,008张
  • 季月合约：5,311张
  • 下季月合约：2,506张
• 持仓量：本周持仓量稳步上升，总持仓量为116,757张。
• 成交量与持仓量比：稳定在0.4左右。
• 认购与认沽比：稳定在1.1左右。

隐含波动率

• 认购期权vega加权隐含波动率：34%~43%
• 认沽期权vega加权隐含波动率：36%~44%
• 隐含波动率趋势：较上周小幅上升，高于标的近6个月历史波动率。
• 当月合约：部分合约隐含波动率高达100%，主要因时间价值趋近于零，但最低价格限制导致反推波动率较高。
• 次月合约：波动率曲线平缓。

套利机会

• 套利机会数量：
  • 周一：27组
  • 周二：41组
  • 周三：40组
  • 周四：39组
  • 周五：53组
• 套利方向：
  • 正向套利：通过卖出看涨期权，买入ETF和看跌期权构建
  • 反向套利：通过卖出看跌期权，融券卖出ETF，买入看涨期权构建
• 收益率：部分合约收益率在0.33%~1.67%之间。
• 套利机会消失：随着投资者和做市商的介入，套利机会逐渐减少。

合约基本要素

• 合约代码与简称：如“50ETF购4月3.10”、“50ETF沽4月2.20”等。
• 最新价：从0.0001到1.1086不等。
• 隐含波动率：从34.83%到124.51%不等。
• Delta系数：从0.0000到1.0000不等。
• Gamma：从0.0000到0.3392不等。
• Theta：从-0.0002到-0.3504不等。
• Vega：从0.0000到0.5209不等。
• Pho：从-0.2602到0.8987不等。

图表与数据

• 图1：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图2：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图3：50ETF期权实际杠杆分布图
• 图4：当月合约隐含波动率微笑
• 图5：次月合约隐含波动率微笑
• 图6：平价期权期限结构图
• 图7：主力合约5min Bid-Ask价差分布箱体图
• 图8：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图9：周一全天套利次数统计
• 图10：周二全天套利次数统计
• 图11：周四全天套利次数统计

表格数据

表1：成交量汇总

表2：持仓量汇总

表3：成交量与持仓量排行

表4：涨跌幅排行

表5：平价套利机会

风险提示

• 核心假设风险：本报告基于市场是完全的、无套利的假设，实际市场可能不完全，导致模型与现实环境存在偏差。
• 流动性与冲击成本：套利机会需结合流动性及冲击成本进行综合判断，以确保实际操作的可行性。

分析师信息

• 分析师：史庆盛
• 执业编号：S0260513070004
• 联系方式：020-87555888-8618
• 邮箱：sqss@gf.com.cn

相关研究