20150413-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_成交量活跃_隐含波动率上升_15页_1mb

50ETF期权周报总结（20150407-20150410）

核心内容概述

本报告总结了2015年4月7日至4月10日期间，上证50ETF期权市场的交易情况，包括成交量、隐含波动率、价差变化以及套利机会等关键指标。整体来看，市场流动性增强，套利机会增多，隐含波动率略高于历史波动率，但波动率微笑不明显。

主要观点

1. 成交量活跃度提升

• 本周总成交量为120,742张，较上周增长 14.47%。
• 认购期权成交66,851张，认沽期权成交53,891张。
• 周四成交量最高，其余交易日相对平稳。
• 成交量主要集中在 当月合约 和 次月合约，远月合约成交量较低。
• 平价附近的合约最为活跃，如“50ETF购4月2.85”、“50ETF购4月2.80”、“50ETF购4月2.95”以及“50ETF沽4月2.80”、“50ETF沽4月2.85”等。

2. 持仓限额放宽带来套利机会

• 上交所放宽持仓限额，使市场参与度提升，期权报价更加贴近实际市场情况。
• 投资者参与度提高，导致套利机会增多，尤其在周二至周五。
• 本周共出现 20, 30, 56, 52 组合约的平价套利机会，其中周四和周五机会最多。

3. 隐含波动率略高于历史波动率

• 认购期权的vega加权隐含波动率在 29%~33% 之间波动，认沽期权在 33%~35% 之间波动。
• 本周隐含波动率较上周小幅上升，略高于50ETF近6个月的历史波动率。
• 隐含波动率微笑不明显，但部分当月合约隐含波动率高达 40%，主要因为其处于极度虚值状态，时间价值趋近于零，而最低价格不得低于0.0001，导致反推出的波动率偏高。

4. 套利机会分析

• 套利机会主要通过 平价套利公式 识别：$C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$。
• 套利机会数量在交易日中逐渐减少，随着市场参与者增多，机会趋于消失。
• 套利收益率普遍较低，如 0.30%~1.44%，但部分机会仍具有吸引力。

关键信息

成交量分布

套利机会

• 5月2.50、5月2.55、5月2.60、5月2.65 等行权价的合约出现较多套利机会。
• 例如：
  • 2015/4/9，“50ETF购6月2.65”收益率为 1.44%。
  • 2015/4/10，“50ETF购4月2.65”收益率为 1.00%。

隐含波动率

• 当月合约中，部分期权隐含波动率高达 40%。
• 隐含波动率略高于标的近6个月的历史波动率，波动率微笑不明显。

实际杠杆与理论杠杆

• 理论杠杆计算公式为：Delta × 标的前收盘价 / 合约前收盘价。
• 实际杠杆计算公式为：合约收益率 / 标的收益率。
• 例如，“50ETF沽4月2.65”实际杠杆为 52倍，而“50ETF购4月2.85”理论杠杆为 34倍。

套利方向与收益

风险提示

• 本报告基于市场数据和模型假设，可能存在模型误差，不能完全准确反映市场情况。
• 套利机会需结合市场流动性、冲击成本等因素综合判断。
• 隐含波动率的计算基于Black-Scholes模型，实际市场可能因不完全性而产生偏差。

数据来源

• Wind资讯
• 广发证券发展研究中心

图表索引

• 图1：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图2：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图3：50ETF期权实际杠杆分布图
• 图4：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图5：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图6：50ETF平价期权期限结构图
• 图7：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图8：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图9：50ETF周三全天套利次数统计
• 图10：50ETF周五全天套利次数统计