20141027-广发证券-期权仿真交易周报_ETF成交上升_180箱型收益高_29页_1mb

ETF期权成交上升，180ETF箱型套利收益高

核心内容概览

本报告为2014年10月20日至2014年10月24日的期权仿真交易周报，主要分析ETF期权、股指期权和股票期权的成交量、持仓量、波动率及套利机会。报告旨在为期权推出做准备，重点探讨波动率刻画与套利机会的把握。

主要观点

• ETF期权成交量上升：上周ETF期权日均成交量为336,750.6张，较上上周上涨30.04%。50ETF与180ETF的成交量占比分别为35.99%和64.01%，其中180ETF成交量占比显著上升。
• ETF期权市场有效性：平价套利机会较少且收益率较低，表明市场有效性较高。相比之下，箱型套利机会较多，尤其是180ETF的箱型套利平均收益率高达4.21%，显示出较大的投资潜力。
• 隐含波动率稳定：ETF期权的隐含波动率趋于稳定，与历史波动率保持稳定偏离。180ETF期权的隐含波动率曲线形状不规则，而50ETF期权曲线较为规则。
• 套利机会统计：50ETF期权共有5次平价套利机会和64次箱型套利机会，平均收益率分别为0.15%和0.70%；180ETF期权有29次平价套利机会和155次箱型套利机会，平均收益率分别为1.02%和4.21%。
• 股指期权成交量下降：上周股指期权日均成交量为105,852张，较上上周下降11.65%。沪深300股指期权成交量占比高达99.72%，而上证50股指期权占比仅为0.28%。
• 股指期权套利机会：沪深300股指期权有30次平价套利机会和115次箱型套利机会，平均收益率分别为0.48%和0.72%；上证50股指期权有29次平价套利机会和133次箱型套利机会，平均收益率分别为4.99%和4.03%。
• 股票期权分析：报告提及股票期权的成交量与持仓量、历史波动率、隐含波动率及套利机会，但未提供具体数据，仅作为结构参考。

关键信息

ETF期权交易数据

• 日均成交量：336,750.6张，较上上周增长30.04%。
• 认购与认沽期权成交量比：1.08，较上上周下降0.39。
• 看涨与看跌期权持仓量比：0.95，较上周下降0.31。
• 50ETF与180ETF成交量占比：
  • 50ETF：35.99%（上上周为49.35%）
  • 180ETF：64.01%（上上周为50.65%）
• 日均成交持仓比：0.64，较上上周增长0.01。
• 50ETF与180ETF成交持仓比：
  • 50ETF：0.51
  • 180ETF：0.74

ETF期权套利机会

• 平价套利机会：
  • 50ETF：5次，平均收益率0.15%
  • 180ETF：29次，平均收益率1.02%
• 箱型套利机会：
  • 50ETF：64次，平均收益率0.70%
  • 180ETF：155次，平均收益率4.21%

180ETF期权套利实例

• 行权价为2.001与2.197的箱型套利机会，收益率为32.10%。
• 行权价为2.001与2.2的箱型套利机会，收益率为31.21%。
• 行权价为2.001与2.05的箱型套利机会，收益率为25.79%。

股指期权交易数据

• 日均成交量：105,852张，较上上周下降11.65%。
• 看涨与看跌期权成交量比：1.74，较上上周下降0.01。
• 日均持仓量：216,264张，较上上周增长4.62%。
• 看涨与看跌期权持仓量比：1.23，较上上周增长0.02。
• 沪深300与上证50成交量占比：
  • 沪深300：99.72%（上上周为99.62%）
  • 上证50：0.28%（上上周为0.38%）
• 日均成交持仓比：0.49，较上上周下降0.09。
• 沪深300与上证50成交持仓比：
  • 沪深300：0.59
  • 上证50：0.01

股指期权套利机会

• 平价套利机会：
  • 沪深300：30次，平均收益率0.48%
  • 上证50：29次，平均收益率4.99%
• 箱型套利机会：
  • 沪深300：115次，平均收益率0.72%
  • 上证50：133次，平均收益率4.03%

套利公式与方法

• ETF期权平价套利公式：$C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$
• ETF期权箱型套利公式：$C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$
• 股指期权平价套利公式：$C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + F_t e^{-r(T - t)}$
• 股指期权箱型套利公式：通过买入高行权价的看涨期权和低行权价的看跌期权，卖出低行权价的看涨期权和高行权价的看跌期权构建正向套利；反之构建反向套利。

风险与注意事项

• 核心假设风险：报告基于市场假设，可能与实际环境存在偏差。
• 数据问题：仿真交易中可能出现数据不合理情况，导致收益率偏高，实际中需考虑流动性等因素。

图表与数据来源

• 图1：50ETF期权日均成交量分布气泡图
• 图2：180ETF期权日均成交量分布气泡图
• 图3：ETF期权日均成交量在历史位置
• 图4-6：ETF期权历史波动率在历史序列位置
• 图7-10：ETF期权隐含波动率微笑曲线
• 图11-12：ETF期权隐含波动率期限结构
• 图13-14：股指期权日均成交量分布气泡图
• 图15：股指期权日均成交量在历史位置
• 图16-18：股指期权历史波动率在历史序列位置
• 图19-24：股指期权隐含波动率微笑曲线与期限结构
• 图25-30：股票期权相关图表
• 数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心

分析总结

ETF期权成交量显著上升，市场有效性较高，但平价套利机会较少。180ETF期权箱型套利机会多，收益较高，具有较好的投资潜力。股指期权成交量有所下降，但箱型套利机会较多，上证50股指期权套利收益率高于沪深300股指期权。报告指出，套利机会需考虑市场流动性与数据合理性，同时基于合理假设进行分析，可能存在与现实环境的偏差。