20181219-天风证券-建筑材料行业点评_环比变化显著_继续关注基建释放水泥需求_7页_496kb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年11月中国主要地区水泥及熟料产量数据，探讨了行业盈利情况及未来趋势，重点关注华北、华东、华南、西南、华中、东北、西北等地区的水泥市场表现，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

华北地区

• 单月产量同比增速：36.42%，高于全国其他区域，环比提高0.67个百分点。
• 区域表现：天津、山西、内蒙古单月产量增速分别为68.24%、48.48%、41.36%，均高于河北的29.03%，但河北产量占华北总量的53.4%，因此其增速更具代表性。
• 原因分析：基建赶工需求旺盛，环保政策执行力度较去年有所减弱，供给弹性增加，叠加去年基数较低。
• 价格与库存：河北11月水泥均价420元/吨，同比提高44元/吨，环比提高9元/吨；库容比由50%降至41%，反映下游需求消耗和限产影响。
• 投资建议：关注冀东水泥、金隅集团等受益于京津冀一体化及雄安新区建设的龙头公司。

华东地区

• 单月产量同比下降：2.7%，但10、11月合计仍实现同比增长7.2%。
• 区域表现：安徽、浙江单月产量环比分别下降7.69%、5.88%；浙江累计同比增幅仍达14.06%。
• 涨价提前：长三角水泥价格提前约15天开始上涨，涨幅趋缓。
• 投资建议：关注海螺水泥、华新水泥、华润水泥等企业，尤其是具备区域优势和政策支持的公司。

华南、西南、华中地区

• 增长趋势：华南、西南地区水泥产量保持较快增长，涉及8个省市区中有6个省份累计增速超5%。
• 区域亮点：广东市场因财政实力强、人口结构年轻化，具备长期需求支撑，同时受益于粤港澳大湾区政策；华新水泥在西南地区竞争力增强，西藏区11月水泥产量同比增幅高达69.47%。
• 投资建议：关注华润水泥、塔牌集团等龙头企业，以及具备区域弹性优势的华新水泥。

东北与西北地区

• 东北产量：单月同比增长12.19%，累计降幅持续收窄。
• 西北产量：单月同比下降12.47%，累计下降9.22%。
• 政策影响：国办发布“补短板”政策，推动基础设施建设，提升水泥行业未来产销预期。

关键信息

行业盈利

• 2017年水泥行业利润达877亿元，2018年1-8月利润已超963亿元，预计全年利润将突破千亿。
• 盈利高点已现，市场认知存在分歧，但行业格局变化、落后产能淘汰、基建提速、环保政策、大企业主导权增强等因素仍具超预期潜力。

投资建议

• 龙头股：海螺水泥、金隅集团、冀东水泥、华润水泥。
• 弹性品种：华新水泥，尤其在西南地区表现突出。
• 关注点：区域价差稳定、供给动态控制、需求变化时的供给响应能力。

风险提示

• 基建增速大幅下挫。
• 北方环保限产力度不足。
• 雨水天气不及预期，影响水泥需求和发货。

行业趋势与逻辑

• 短期波动：环保限产、错峰生产、天气因素等均对短期供需产生显著影响。
• 长期支撑：优势企业的技术、资源、成本、渠道、规模等长期护城河因素将决定行业持续盈利能力。
• 供给端改革：行业格局变化、收并购、去产能等举措将增强大企业主导权，提升经营决策一致性。

结论

当前水泥行业已进入盈利高点，未来仍需关注供给端改革、环保政策执行、基建“补短板”等超预期因素。建议投资者持续关注龙头公司及具备区域弹性优势的企业，同时警惕潜在的政策与天气风险。