建筑材料行业2018年11月数据点评：水泥价格超预期，京津冀需求成亮点-20181219-广发证券-15页

建筑材料行业2018年11月数据点评总结

核心内容

2018年11月建筑材料行业数据点评主要聚焦于水泥和玻璃行业，分析了房地产和基建需求的变化、区域产量增速差异以及价格和库容比的变动。整体来看，房地产需求高位震荡，基建需求底部改善，水泥价格和库容比表现超预期，而玻璃行业则因供给逻辑较弱，价格表现不佳。

主要观点

1. 房地产与基建需求变化

• 房地产需求：
  2018年1-11月，商品房销售面积同比增速为1.4%，增速环比1-10月份回落0.8个百分点，同比去年1-11月份回落6.5个百分点。11月商品房销售面积同比-5.1%，自9月份以来连续负增长，销售端继续处于下行周期。

  • 全国房地产开发投资同比增速为9.7%，同比去年1-11月份上升2.2个百分点。
  • 全国新开工土地面积同比增速为16.8%，保持高位增长。

• 基建需求：
  基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）1-11月同比增长3.7%，增速环比1-10月份持平，同比去年1-11月份回落16.4个百分点。

  • 11月单月基建投资增速约3.7%，8月、9月、10月单月增速分别为-4.3%、-1.8%、6.7%，显示基建投资增速开始底部回升。

2. 水泥价格与库容比表现

• 水泥产量：
  2018年1-11月全国水泥产量同比增速为2.3%，11月单月产量同比增长1.6%。

  • 10月份水泥产量同比增长13.1%，但11月回落至1.6%，主要由于去年10月基数较低及今年天气晴好，导致旺季效应明显。

• 水泥价格：
  自10月中旬以来，水泥价格加速上涨，主要得益于供给收缩强于去年，供需关系偏紧，库容比处于低位。

• 库容比：
  9-11月水泥行业库容比持续快速下行，12月开始回升，主要由于南方天气变差，华北停产力度弱于去年。

3. 区域产量增速差异

• 南方地区：
  水泥产量数据明显好于北方地区，西南地区单月及累计产量增速均保持正增长，累计增速领跑全国（7.38%）。

  • 华东、中南地区累计增速分别为1.58%、3.67%，但11月单月增速分别为-1.67%、-0.10%，华东增速变弱主要由于长三角停产力度加大及10月份透支。

• 北方地区：

  • 华北地区1-11月累计产量增速为5.67%，是北方唯一正增长地区，单月产量增速达36.42%，延续10月份以来的大幅增长态势，受益于去年基数低及基建回升带动京津冀需求。
  • 西北、东北地区累计产量仍为负增长，分别为-9.22%、-6.32%。11月单月东北产量增速较高，可能与今年停产时间比去年晚有关。

4. 玻璃行业分析

• 玻璃产量：
  2018年1-11月全国平板玻璃产量同比增速为1.2%，11月当月增速为5.8%，高于去年同期。

• 玻璃价格：
  玻璃价格开始明显回落，主要由于供给逻辑较弱，尽管有部分停产，但新点火产线和冷修复产线导致行业整体产能增加，预计2018年冷修停产产能11050t/d，新点火产能6330t/d，复产产能10460t/d。

关键信息

• 区域亮点：
  华北地区尤其是京津冀地区在11月份成为水泥需求的亮点，受益于基建投资回升和较低的停产力度。

• 投资建议：

  • 中线继续看好“特种玻璃”领域内生增长动力强的山东药玻和长海股份。
  • 看好石英股份中长期成长。

• 风险提示：

  • 宏观经济继续下行风险。
  • 房地产等宏观政策大幅波动风险。
  • 行业新投产能超预期风险。
  • 原材料成本上涨过快风险。
  • 能源结构转变过快风险。
  • 公司管理经营风险。

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年进入广发证券发展研究中心。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年进入广发证券发展研究中心。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年进入广发证券发展研究中心。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼，邮政编码510075
• 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518026
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼，邮政编码200120
• 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

法律声明

• 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，其分销由广发证券在不同国家和地区的合法子公司/经营机构完成。
• 广发证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，负责中国（港澳台地区除外）的分销。
• 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，负责中国香港地区的分销。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，广发证券不对因使用本报告内容而引致的损失承担任何责任。

版权声明

• 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容，否则将承担相应法律责任。