20181219-广发证券-建筑材料行业2018年11月数据点评_水泥价格超预期_京津冀需求成亮点_15页_962kb

建筑材料行业2018年11月数据总结

核心内容

2018年11月，建筑材料行业整体呈现结构性变化，其中水泥价格和库容比表现超预期，而玻璃价格则因供给增加而疲软。房地产和基建需求在11月表现出不同的趋势，房地产需求高位震荡，基建需求则出现底部改善。区域间需求差异显著，华北和京津冀地区表现尤为突出。

主要观点

• 房地产需求：2018年1-11月商品房销售面积同比增速为1.4%，较1-10月回落0.8个百分点，连续3个月负增长；房地产开发投资同比增速为9.7%，较去年同期上升2.2个百分点，显示房地产投资维持高位。
• 基建需求：1-11月基建投资同比增长3.7%，增速环比1-10月持平，但同比去年下降16.4个百分点，显示出基建投资在底部逐步回升的趋势。
• 水泥行业：11月水泥产量同比增长1.6%，库容比持续下行，主要受房地产和基建需求上升、天气晴好及京津冀地区限产力度减弱影响。价格在10月中旬开始加速上涨，表现出较强的供需紧张。
• 玻璃行业：玻璃产量同比增长1.2%，但由于新增产能和冷修复产影响，供给逻辑较弱，价格出现明显回落。
• 区域表现：西南地区水泥产量持续增长，累计增速达7.38%，华北地区尤其是京津冀地区表现亮眼，11月单月产量增速达36.42%，成为需求超预期的亮点。而东北和西北地区水泥产量仍为负增长。

关键信息

水泥行业

• 产量数据：2018年1-11月全国水泥产量同比增速为2.3%，11月单月产量同比增长1.6%。
• 库容比：9-11月水泥库容比快速下行，12月开始回升，主要受天气变化和限产力度影响。
• 价格走势：10月中旬以来水泥价格加速上涨，玻璃价格则出现明显回落，显示水泥行业供需偏紧。

玻璃行业

• 产量数据：1-11月全国平板玻璃产量同比增速为1.2%，11月单月产量同比增长5.8%。
• 产能变化：2018年玻璃行业冷修停产产能为11050t/d，新点火产能为6330t/d，复产产能为10460t/d，整体产能增加，导致供给相对充足。

区域分析

• 南方地区：水泥产量优于北方，西南地区累计增速最高，达到7.38%。
• 华北地区：京津冀地区水泥产量同比增长5.67%，是北方唯一正增长地区，11月单月产量增速达36.42%。
• 华东地区：11月水泥产量增速为-1.67%，主要受长三角限产影响。
• 东北地区：1-11月水泥产量持续负增长，但11月产量增速有所回升，可能与限产时间晚有关。
• 西北地区：水泥产量持续负增长，需求疲软。

投资建议

• 水泥行业：整体需求环境有下行压力，但京津冀地区因基建投资回升成为亮点。
• 玻璃行业：短期价格表现较弱，但“特种玻璃”领域内生增长动力强，山东药玻和长海股份值得中线关注。
• 石英股份：中长期成长性良好，值得关注。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济继续下行可能对行业需求造成压力。
• 政策风险：房地产等宏观政策波动可能影响市场预期。
• 产能风险：行业新增产能可能超预期，影响供需关系。
• 成本风险：原材料成本上涨过快可能压缩利润空间。
• 能源风险：能源结构转变过快可能影响企业运营。
• 管理风险：公司管理与经营风险可能影响盈利能力。

图表索引

• 图1：2018年1-11月固定资产投资同比增长5.9%
• 图2：2018年1-11月房地产开发投资同比增长9.7%
• 图3：2018年1-11月累计新开工面积同比增长16.8%
• 图4：2018年1-11月累计销售面积同比增长1.4%
• 图5：住宅模拟库存和去化情况
• 图6：2018年1-11月基建固投同比增长3.7%
• 图7：1-11月水泥累计产量同比增长2.3%
• 图8：1-11月玻璃累计产量同比增长1.2%
• 图9：全国水泥库容比（%）
• 图10：全国水泥价格高位上行（元/吨）
• 图11：全国玻璃价格震荡（元/吨）
• 图12：全国水泥新建产能（万吨/年）
• 图13：全国玻璃新建产能（万吨/年）
• 图14：玻璃停产产能占比（%）和价格（元/吨）

表格索引

• 表1：冬季错峰停产比较
• 表2：协同停产比较
• 表3：偶发停产比较

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券发展研究中心。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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