建筑材料行业投资策略：稳抓基建主线，紧盯边际变化-20181219-天风证券-51页-2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

• 水泥板块：全年具备较好的绝对收益，受益于供给侧改革政策，但整体估值受到压制，需重新评估。
• 玻璃、玻纤及消费建材：受地产竣工增速下滑和贸易战影响表现较差。
• 基建投资：成为2019年增长的主要驱动力，但受地方政府去杠杆和规范性要求限制，将呈现结构性、区域性特征。
• 成长建材：在房地产需求边际趋弱背景下，部分行业如防水、管材、石膏板、涂料、瓷砖具备结构性机会。
• 政策影响：增值税并档、宽货币紧信用等政策对建材行业盈利产生影响，部分企业受益更大。

主要观点

• 水泥板块表现优于其他建材子板块，受益于供给端政策支持。
• 基建投资是2019年增长的核心，但受政策和资金限制，难以全面复苏。
• 消费建材受地产竣工拖累，整体表现不佳。
• 成长建材中，部分细分行业具备内生增长动力，值得关注。
• 增值税并档对水泥、玻纤影响较大，利润增厚空间有限。
• 环保政策对水泥行业供给端产生重要影响，推动区域集中度提升。

关键信息

水泥板块

• 2018年表现：水泥指数全年上涨3.61%，而其他建材子板块如玻璃、管材等表现较差。
• 区域表现：
  • 华北、西北：需求走强，尤其是华北10月同比增速达35.75%，西北基建占比高于地产。
  • 长三角：需求稳定，价格维持高位，未来可关注长期发展。
  • 华南：人口流入和财政支持，具备长期需求支撑。
• 供需格局：区域集中度提升有助于稳定价格，环保限产对供给端影响显著。
• 投资建议：重点推荐海螺水泥、冀东水泥，关注中国建材、华润水泥。

玻璃纤维

• 2018年表现：价格承压，但长期需求结构优化，有望保持增长。
• 需求结构：风电、汽车轻量化、PCB等下游行业需求增长，推动玻纤需求。
• 投资建议：关注中国巨石、中材科技、长海股份等具备成本和产品结构优势的企业。

成长建材

• 结构性机会：部分细分行业如防水、管材、石膏板、涂料、瓷砖具备增长潜力。
• 推荐标的：
  • 防水行业：东方雨虹、科顺股份。
  • 管材行业：伟星新材。
  • 石膏板行业：北新建材。
  • 建筑涂料行业：三棵树。
  • 瓷砖行业：帝欧家居。

风险提示

• 房地产需求大幅下降。
• 地产企业回款不及预期。
• 玻纤新增供给冲击价格。
• 水泥需求大幅下滑。
• 水泥价格大幅下跌。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2018-12-19）	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
600585.SH	海螺水泥	30.50	买入	2.99	10.20
000401.SZ	冀东水泥	12.84	增持	0.08	160.50
600176.SH	中国巨石	10.35	增持	0.61	16.97
002080.SZ	中材科技	8.64	买入	0.59	14.64
002271.SZ	东方雨虹	14.64	增持	0.83	17.64
000786.SZ	北新建材	15.29	买入	1.39	11.00
002372.SZ	伟星新材	14.78	持有	0.63	23.46
603737.SH	三棵树	38.44	买入	1.32	29.12

图表与数据

• 图表目录：涵盖2018年建材行业与大盘比较、区域需求变化、供给政策执行情况等。
• 数据来源：Wind、天风证券研究所、数字水泥网等。

结论

2019年建材行业将受益于基建投资的结构性复苏，水泥板块因区域集中度提升和供给控制而具备增长潜力。玻璃纤维和消费建材受宏观经济和政策影响，表现相对疲软。成长建材在部分细分领域具备内生增长动能，值得关注。整体估值体系需要重新评估，重点个股的投资机会将依赖于区域需求和政策支持。