广誉远（600771）跟踪点评总结
核心内容
广誉远（600771）作为一家中药企业，近年来在营销策略和大股东增持方面取得显著进展，推动公司业绩快速增长。公司通过整合营销资源，实施多项营销计划，提升核心产品的市场占有率，为未来业绩释放奠定基础。同时，大股东东盛集团通过华能信托·悦晟3号单一资金信托增持公司股票，完成增持计划，进一步增强市场信心。
主要观点
- 大股东增持完成：截至2018年6月20日，东盛集团已完成对广誉远的增持计划，增持11,899,067股，占总股本3.37%，累计投入51,029.56万元。
- 营销体系优化：公司通过“春蕾行动”、“秋收行动”和“好孕中国”等营销策略，实现传统中药收入9.5亿元，占收入比重81%，同比增长64%。
- 业绩增长预期明确：公司2018年经营目标为收入19.5亿元，净利润3.7亿元，未来三年预计保持稳定增长。
- 投资价值提升：公司未来三年（2018-2020）营业收入和净利润预计分别增长至19.52亿元、28.3亿元和38.21亿元，每股收益预计达到1.08元、1.61元和2.54元，对应PE分别为47倍、32倍和20倍，投资价值显著提升。
- 财务指标改善：公司毛利率和净利率持续稳定，ROE和ROIC逐年提升，显示公司盈利能力增强。资产负债率由2016年的19.3%上升至2020年的41.7%，但仍处于可控范围。
关键信息
业绩目标与增长预测
- 2018年目标：营业收入19.5亿元，净利润3.7亿元。
- 未来三年预测：
- 2018E：营业收入1,951.7亿元，净利润404.3亿元。
- 2019E：营业收入2,830.0亿元，净利润602.8亿元。
- 2020E：营业收入3,820.5亿元，净利润948.0亿元。
营收与净利润增长情况
- 营业收入增长率：2016年同比增长118.7%，2017年同比增长24.7%，2018E同比增长67.0%，2019E同比增长45.0%，2020E同比增长35.0%。
- 净利润增长率：2016年同比增长5948.8%，2017年同比增长92.8%，2018E同比增长61.5%，2019E同比增长49.1%，2020E同比增长57.3%。
每股收益与估值
- 每股收益（EPS）：2016年0.35元，2017年0.67元，2018E 1.08元，2019E 1.61元，2020E 2.54元。
- PE估值：2016年147.59倍，2017年76.54倍，2018E 47.39倍，2019E 31.79倍，2020E 20.21倍。
- PB估值：2016年10.61倍，2017年9.47倍，2018E 7.89倍，2019E 6.32倍，2020E 4.82倍。
营运能力分析
- 资产周转率：逐年提升，从2016年的0.44提升至2020年的0.57。
- 存货周转率：2016年2.04，2017年1.13，2018E 1.34，2019E 1.37，2020E 1.40。
- 应收账款周转率：2016年1.50，2017年1.19，2018E 2.32，2019E 9.29，2020E 7.76。
偿债能力分析
- 资产负债率：从2016年的19.3%上升至2020年的41.7%。
- 流动比率：从2016年的4.46下降至2020年的2.22。
- 速动比率：从2016年的4.20下降至2020年的1.69。
投资策略
- 评级：推荐。
- 投资逻辑：公司营销体系优化、产品梯队清晰、业绩增长明确，估值合理，未来成长可期。
风险提示
- 政策风险：中药行业受政策影响较大，存在政策调整带来的不确定性。
- 新产品研发风险：研发成果可能无法如期实现或商业化困难。
- 医疗安全事件：可能对品牌形象和市场信心造成负面影响。
附表数据概览
财务数据概览
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
937.0 |
1,168.7 |
1,951.7 |
2,830.0 |
3,820.5 |
| 净利润（百万元） |
122.8 |
236.8 |
382.4 |
570.2 |
896.8 |
| 每股收益（元） |
0.35 |
0.67 |
1.08 |
1.61 |
2.54 |
| PE |
147.59 |
76.54 |
47.39 |
31.79 |
20.21 |
| PB |
10.61 |
9.47 |
7.89 |
6.32 |
4.82 |
资产负债表概览
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产总计（百万元） |
2,142.9 |
2,517.6 |
4,056.0 |
4,999.4 |
6,753.5 |
| 负债合计（百万元） |
413.1 |
523.2 |
1,657.3 |
1,997.9 |
2,804.0 |
| 股本（百万元） |
353.1 |
353.1 |
353.1 |
353.1 |
353.1 |
| 资本公积金（百万元） |
1,785.0 |
1,753.8 |
1,753.8 |
1,753.8 |
1,753.8 |
| 留存收益（百万元） |
-429.9 |
-193.1 |
189.4 |
759.6 |
1,656.3 |
现金流量表概览
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流（百万元） |
-220.2 |
-185.5 |
1,034.6 |
1,279.3 |
996.8 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-179.9 |
-572.8 |
-150.0 |
-169.2 |
-161.9 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
858.5 |
65.1 |
176.3 |
-124.9 |
125.3 |
利润表概览
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
937.0 |
1,168.7 |
1,951.7 |
2,830.0 |
3,820.5 |
| 营业利润（百万元） |
179.1 |
279.9 |
473.1 |
720.4 |
1,139.2 |
| 净利润（百万元） |
153.9 |
250.3 |
404.3 |
602.8 |
948.0 |
主要财务比率
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
77.9% |
82.4% |
82.0% |
82.0% |
82.0% |
| 净利率 |
16.4% |
21.4% |
20.7% |
21.3% |
24.8% |
| ROE |
7.2% |
12.4% |
16.7% |
19.9% |
23.8% |
| ROIC |
10.7% |
14.7% |
20.2% |
23.6% |
28.2% |
| 资产负债率 |
19.3% |
21.3% |
41.2% |
40.2% |
41.7% |
| 流动比率 |
4.46 |
3.67 |
2.40 |
2.20 |
2.22 |
| 速动比率 |
4.20 |
2.69 |
1.87 |
1.63 |
1.69 |
| 资产周转率 |
0.44 |
0.46 |
0.48 |
0.57 |
0.57 |
| 存货周转率 |
2.04 |
1.13 |
1.34 |
1.37 |
1.40 |
| 应收账款周转率 |
1.50 |
1.19 |
2.32 |
9.29 |
7.76 |
投资评级定义
| 投资评级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 |
| 推荐 |
预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% |
| 中性 |
预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 |
| 卖出 |
预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 |
其他信息
- 市场表现：2018年6月20日A股收盘价为51.33元，一年内最高价63.45元，最低价34.73元。
- 总股本：35,311万股。
- 实际流通A股：26,831万股。
- 限售流通A股：8,481万股。
- 流通A股市值：137.7亿元。
