20210831-东北证券-爱普股份-603020.SH-中报点评_配料业务驱动增长_产能扩张解锁成长空间_4页_653kb

爱普股份（603020）公司点评报告总结

核心内容概述

爱普股份（603020）是一家专注于食品加工和食品饮料领域的公司。2021年8月30日发布的半年报显示，公司上半年实现营业收入16.92亿元，同比增长31.61%；归母净利润1.22亿元，同比增长31.46%。其中，2021年第二季度营业收入和归母净利润分别同比增长23.72%和4.20%，增速有所放缓，主要由于同比基数异常，预计下半年将有所改善。

主要观点

• 食品配料业务驱动增长：食品配料板块表现强劲，上半年营收达12.87亿元，同比增长39.97%，成为公司主要的增长引擎。
• 细分业务增长显著：巧克力业务同比增长36.94%，果酱业务同比增长104.65%，贸易业务同比增长37.40%，显示出市场需求升级和产能扩张带来的积极影响。
• 盈利能力提升：整体毛利率同比提高2.03个百分点至18.31%，主要得益于产品均价提升和成本锁定。尽管Q2受原料价格上涨和汇率波动影响，毛利率有所下降，但预计下半年将有所改善。
• 产能扩张计划：公司计划在2022年将巧克力产能提升至5.3万吨以上，2023年果酱产能提升至2.7万吨以上，进一步释放产能，满足市场需求，提升盈利空间。
• 财务状况稳健：公司流动资产和非流动资产均稳步增长，负债率保持在较低水平，偿债能力指标良好，显示公司具备较强的财务健康度。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为0.79、0.94、1.11元，对应PE分别为17X、14X、12X，上调至“买入”评级。

关键信息

• 收入与利润增长：公司2021H1营业收入和归母净利润均实现31%以上的增长，显示强劲的业务表现。
• 业务结构优化：食品配料业务在整体营收中占比显著，且毛利率提升明显，显示出公司在产品结构和成本控制方面的优化。
• 市场前景良好：巧克力和果酱业务增长迅速，预示着市场需求的持续上升，未来盈利潜力较大。
• 财务费用率上升：2021H1财务费用率同比上升0.77个百分点，主要由于利息收入减少。
• 销售与管理费用率下降：销售和管理费用率分别同比下降0.18%和0.26%，显示费用效率提升。
• 净利率小幅承压：2021H1净利率为7.22%，同比微降0.01个百分点，主要受Q2毛利率承压影响。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本和毛利率造成影响。
• 市场竞争加剧：可能影响市场份额和盈利能力。
• 产能释放不及预期：可能影响增长速度和盈利水平。

盈利预测与估值

分析师信息

• 分析师：李强
• 执业证书编号：S0550515060001
• 背景：拥有10年证券研究从业经历，现任东北证券食品饮料行业组长分析师，曾获多项行业奖项。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于其客户使用。公司不承担因任何机构或个人接收到本报告而产生的法律责任。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。投资建议仅供参考，不构成买卖建议。

股票数据

• 收盘价：13.30元
• 6个月目标价：16元
• 12个月股价区间：8.31~23.96元
• 总市值：4,256.00百万元
• 总股本：320百万股
• 日均成交量：17百万股

历史收益率曲线

• 图片：历史收益率曲线图（见文档附图）

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财务摘要

财务与估值指标

机构销售联系方式

• 公募销售：阮敏、吴肖寅、齐健、陈希豪、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、刘彦琪、周之斌、陈梓佳、孙乔容若
• 非公募销售：李菌茵、杜嘉琛、王天鸽、王家豪、白梅柯、刘刚、曹李阳

总结

爱普股份（603020）在2021年上半年表现出强劲的增长态势，食品配料业务是主要驱动力。公司未来计划通过产能扩张，特别是在巧克力和果酱领域，进一步提升市场竞争力和盈利能力。尽管Q2受原材料和汇率因素影响，毛利率有所承压，但整体财务状况良好，费用效率提升，盈利预测乐观。公司被上调至“买入”评级，未来PE预期持续下降，显示市场对其成长性的认可。