20211031-中泰证券-爱普股份-603020.SH-食品配料延续高增_盈利持续承压_3页_379kb

爱普股份（603020.SH）总结

核心内容

爱普股份（603020.SH）是一家专注于食品制造的企业，当前股价为12.39元，市值为39.65亿元。公司主要业务涵盖食品配料制造与贸易，其中食品配料业务增长显著，成为公司收入的主要来源。分析师范劲松、熊欣慰、房昭强及研究助理晏诗雨对该股票进行了研究并给出“买入”评级。

主要观点

• 食品配料业务强劲增长：2021年前三季度，公司食品配料销售收入达19.23亿元，同比增长39.43%。其中，第三季度食品配料销售收入为6.36亿元，同比增长38.35%，占主营业务收入的77.84%，较去年同期提升8.78个百分点。
• 香精香料业务增长放缓：香精业务前三季度收入为4.07亿元，同比增长4.09%，但第三季度收入同比下降9.97%。香料业务前三季度收入为1.71亿元，同比增长1.08%，第三季度收入同比下降16.98%。主要原因是去年疫情导致需求波动，以及原材料价格上涨带来的毛利率压力。
• 盈利能力承压：2021年第三季度，公司综合毛利率下降4.64个百分点至14.35%，费用率略有上升，归母净利润率同比下降1.74个百分点至4.73%。
• 盈利预测调整：考虑到原材料价格上涨对盈利的影响，公司盈利预测有所调整，预计2021-2023年营业收入分别为33.84亿元、38.51亿元、47.64亿元，归母净利润分别为2.05亿元、2.22亿元、3.06亿元，每股收益分别为0.64元、0.70元、0.96元，维持“买入”评级。
• 投资评级说明：分析师认为，未来6-12个月内，公司股价相对同期基准指数涨幅预期在15%以上，因此维持“买入”评级。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

风险提示

• 全球疫情反复的风险
• 市场竞争加剧的风险
• 食品安全问题的风险
• 原材料价格波动的风险
• 新项目产能投放不及预期的风险

比率分析

投资建议

分析师认为，爱普股份在食品配料行业景气度提升的背景下，公司业务发展迅速，具备良好的增长潜力。尽管第三季度受原材料成本上涨影响，毛利率有所下降，但公司整体盈利能力和增长趋势依然向好。因此，维持“买入”评级，预计未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅将超过15%。