20151130-东北证券-爱普股份-603020.SH-爱普或是中国的凯瑞（Kerry_Group）_18页_1mb

爱普股份（603020）深度报告总结

核心内容

爱普股份是一家专注于香料香精研发、生产和销售，并涉足食品配料经营的中国龙头企业。公司业务涵盖香料（天然和合成）、香精（食用、日化、烟草）及食品配料（黄油、奶酪、巧克力等），为下游客户提供“香精香料+食品配料”的一站式解决方案。公司在国内香精香料市场具有较强竞争力，并被认为是中国版的凯瑞集团。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2015年1-3季度，公司营业收入为14.07亿元，同比增长10.89%；净利润为1.5亿元，同比增长17.91%，保持平稳快速增长。
   • 公司盈利预测显示，2015-2017年EPS分别为1.12元、1.32元、1.55元，对应PE分别为49倍、42倍、36倍，首次覆盖给予“买入”评级。

2. 行业格局

   • 全球香精香料市场规模在2013年达到239亿美元，比1990年增长3倍以上，其中食品和饮料用香精香料占据最大份额。
   • 全球前十大香料香料公司占全球市场79.8%，其中奇华顿、芬美意、IFF和德之馨前四大公司合计市场份额保持在50%以上。
   • 中国香精香料市场2015年1-9月实现主营业务收入461.61亿元，同比增长3.66%；利润总额54.88亿元，同比增长14.61%。

3. 行业发展趋势

   • 香精香料行业呈现持续增长态势，尤其在食品和饮料领域需求旺盛。
   • 食品配料作为食品饮料制造的重要原辅料，其市场集中度较低，为爱普股份提供发展机会。

4. 公司发展策略

   • 公司以香精香料为核心，向食品配料领域延伸，提供综合解决方案。
   • 未来公司可能向上延伸至石油化工和农业香料种植，向下拓展食品制造服务，形成更完整的产业链。

关键信息

公司业务构成

• 香料：天然香料和合成香料，按原料或制法分类。
• 香精：食用香精、日化香精、烟草香精。
• 食品配料：黄油、奶酪、巧克力、可可等，为下游客户提供一站式服务。

技术核心

• 香料的提取和合成。
• 香精的调配技术。
• 香精和食品配料的应用技术。

与凯瑞集团对比

• 凯瑞集团通过产业链延伸迅速发展，成为全球食品配料领域的领军企业。
• 爱普股份在技术、客户解决方案、市场定位等方面与凯瑞集团高度相似，被认为是“中国的凯瑞”。

奇华顿发展经验

• 奇华顿专注于香精香料领域，拥有全球领先的市场份额。
• 公司核心竞争力包括创造力、创新和卓越的运营，尤其在香精配方和客户服务方面表现突出。
• 奇华顿在88个国家和地区设有分支机构，拥有34个生产基地，全球员工超过9704人。

公司竞争优势

• 完善的销售网络：布局沿海重要港口和重点二线城市。
• 专业的销售团队：超过100名销售人员和应用技术人员。
• 先进的食品冷链物流系统。
• 丰富的食品配料运作经验。
• 强大的资金实力和市场信誉。

财务数据概览

风险提示

• 市场竞争激烈。
• 食品安全风险。

结论

爱普股份凭借其在香精香料领域的核心技术，以及在食品配料领域的深入布局，正在向综合性、国际化方向发展。公司业务模式与凯瑞集团高度相似，具有向上下游延伸的潜力，未来有望成为香精香料行业的领军企业。基于其稳健的财务表现和良好的成长性，公司被首次覆盖并给予“买入”评级。