20220206-国金证券-春节食品饮料草根调研报告_多地春节调研实录——解析食饮板块投资机会_22页_3mb

春节食品饮料草根调研报告总结

核心内容

本次调研聚焦春节期间5个省市（河南、河北、四川、江苏、浙江）的终端消费情况，涵盖白酒、大众品（啤酒、乳制品、调味品、休闲食品）等重点子行业，分析了疫情对消费影响、渠道动销情况、价格变动及库存管理等关键指标，为投资者提供节后消费趋势和投资机会的判断依据。

主要观点

白酒板块

• 春节动销稳中向好：返乡潮带动消费情绪回暖，高端酒需求偏刚性，受疫情影响较小。地产酒在返乡背景下表现出较强配置价值。
• 渠道价盘及库存良性：酒企回款比例普遍在30%以上，发货节奏与渠道动销节奏匹配，库存处于合理水平。
• 投资建议：推荐高端酒企（如茅台、五粮液、泸州老窖）及受益于返乡潮的地产酒（如洋河、古井）；次高端酒企（如汾酒、酒鬼酒）亦可关注，其开门红预期良好。

大众品板块

• 啤酒需求超预期：春节为餐饮消费的小高潮，渠道提前完成备货，提价预期带动终端销售。青啤、雪花、华润啤酒等品牌在不同区域表现突出。
• 乳制品格局改善：伊利和蒙牛作为两强，终端价格有所提升，妙可蓝多的奶酪棒铺货率良好，显示出较强的市场竞争力。
• 调味品动销逐步恢复：传统调味品促销力度增强，动销情况稳中向好，复合调味品竞争激烈，但部分品牌（如天味）在区域市场仍有提升空间。
• 休闲食品表现稳定：洽洽、甘源、盐津等品牌在终端表现稳健，尤其洽洽每日坚果动销优于竞品，新品放量带来业绩弹性。

关键信息

白酒

• 返乡流动恢复：全国迁徙指数恢复至19/20年同期的80-90%，返乡情绪回升。
• 价格与库存：茅台散飞与整箱价差缩小，高端酒库存处于低位，次高端酒库存约1.5个月，地产酒库存在1.5-2个月。
• 区域表现：苏酒、古井贡酒等地产酒在节前表现突出，部分区域出现货源紧张。

啤酒

• 提价预期明显：青啤、雪花、华润等品牌在节前提价，部分产品已实现价格体系调整。
• 区域差异：雪花在成都表现强势，青啤在河南、江苏徐州等地表现良好，华润在浙江等地铺货广泛。
• 动销与货龄：样本中啤酒货龄集中在1-2个月，部分区域促销活动刺激家庭囤货。

乳制品

• 终端价格提升：安慕希、蒙牛小白奶终端价格有所提升，伊利在部分区域表现更优。
• 货龄与动销：伊利大单品货龄较短，表现健康；妙可蓝多在多个城市铺货良好，动销优于竞品。

调味品

• 促销力度增强：海天、千禾、厨邦等品牌通过满减、第二件半价等方式推动销量。
• 动销与货龄：海天金标生抽、上等蚝油货龄缩短，千禾零添加产品在终端有明显优势。

复合调味品

• 竞争激烈：天味和颐海在火锅底料和中式复调产品上采取差异化策略，颐海在小城市有更广泛的铺货。
• 货龄差异：天味货龄较长，颐海货龄较短，部分区域天味产品出现缺货。

休闲食品

• 坚果类表现稳定：洽洽每日坚果动销优于竞品，甘源中岛铺设范围更广，盐津在部分区域表现良好。
• 产品升级：建议关注新品放量及品类升级带来的业绩弹性。

投资建议

• 白酒：坚守高端标的（如茅台、五粮液、泸州老窖），关注地产酒（如洋河、古井）的业绩加速。
• 啤酒：关注提价传导和旺季需求恢复，推荐华润、青啤、雪花等品牌。
• 乳制品：看好伊利和蒙牛的稳健表现，妙可蓝多的奶酪棒铺货率良好。
• 调味品：关注传统调味品的库存周期及提价后的盈利改善，推荐海天、千禾、厨邦。
• 复合调味品：关注颐海的渠道下沉优势及天味的区域表现。
• 休闲食品：优选洽洽，关注甘源、盐津的边际改善。

风险提示

• 疫情反复风险：可能对消费场景和终端动销造成影响。
• 行业竞争加剧：在部分品类中竞争加剧，需关注市场份额变化。
• 食品安全问题：对终端消费者信心和品牌声誉有潜在影响。