食品饮料行业春节草根调研：几家欢喜几家愁，春节食饮草根调研东吴证券-28页_2mb

春节食饮草根调研总结

核心内容

本报告通过草根调研方式，分析了2020年春节期间新型冠状病毒肺炎疫情对食品饮料行业的影响。整体来看，疫情对消费场景产生了显著影响，部分子行业受挫，而另一些则受益。报告从短期和中长期两个维度，分析了各子板块的动销情况、库存压力、价格调整及行业集中度变化。

主要观点

短期影响

• 白酒板块：春节动销受抑制，终端与消费者库存增加，渠道折扣力度加大，尤其是中端产品。高端白酒品牌力强，业绩相对稳定，但次高端及中高端酒企可能承压。光瓶酒因餐饮消费受挫，影响较大。
• 啤酒板块：Q1销量占比低，受疫情影响较小，结构升级趋势明确。消费者对经典款和高端款接受度较高，部分品牌出现断货。
• 乳制品：高端礼品乳制品动销下滑，但中低端产品因“宅”家需求而表现良好。部分区域出现促销，高端产品折扣力度加大。
• 调味品：餐饮渠道受挫，但商超渠道表现稳健。部分品牌如海天、千禾等因大容量和折扣产品而动销良好。
• 速冻食品与休闲食品：因居民囤货需求，线上销售表现突出，部分产品如水饺、坚果炒货成交额增长显著。
• 保健品：消费者对免疫力的关注推动了保健品的销售，部分地区出现断货现象。

中长期展望

• 白酒行业：疫情可能加速中小产能出清，行业集中度提升，龙头企业将受益。预计疫情后消费反弹，白酒板块仍具备结构性机会。
• 啤酒行业：结构升级趋势不改，利润率有望提升。
• 乳制品行业：疫情后龙头乳企或通过降价促销清理库存，推动行业集中。
• 调味品行业：随着餐饮业复苏，库存有望逐步消化，行业集中度进一步提升。

关键信息

投资建议

• 短期受益板块：速冻食品（三全食品）、休闲食品（三只松鼠、洽洽食品）、保健品（汤臣倍健）。
• 建议关注企业：双汇发展、恒顺醋业、伊利股份、安井食品、绝味食品。
• 长期布局机会：白酒板块（茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒），食品板块（伊利股份、安井食品、中炬高新）。

风险提示

• 草根调研数据代表性不完整。
• 渠道情况与公司整体情况不符。
• 食品安全风险。
• 宏观经济波动。
• 消费需求减弱。

行业走势

• 白酒：春节动销受挫，但一季度业绩有所保障，后续有望反弹。
• 啤酒：短期影响有限，结构升级趋势明显。
• 乳制品：中低端产品需求上升，高端产品促销力度加大。
• 调味品：餐饮渠道受挫，但商超表现稳健，库存有望消化。
• 速冻食品与休闲食品：线上销售增长显著，具备囤货属性。
• 保健品：免疫力提升成为短期热点，推动消费增长。

附录

图表目录

• 图1：SARS期间食品饮料板块和大盘走势
• 图2：疫情影响下的食饮消费市场
• 图3：GDP增速与板块收入相关性减弱
• 图4：基建投资增速与板块收入相关性减弱
• 图5：M2增速与板块收入相关性减弱
• 图6：PMI与板块收入保持正相关
• 图7：上海商超白酒堆头及柜台
• 图8：湖南邵阳商超及烟酒店白酒堆头及柜台
• 图9：江苏徐州商超白酒堆头以泸州、古井与洋河为主
• 图10：山东淄博啤酒货架
• 图11：上海地区国产与进口啤酒各占半壁江山
• 图12：湖南邵阳啤酒动销良好
• 图13：伊利春节活动期为12.21-2.9
• 图14：伊利单季度财务指标同比变动情况
• 图15：龙头乳企收割市场份额
• 图16：海天酱油动销良好
• 图17：千禾折扣力度较大
• 图18：醋市场各地品牌群雄割据
• 图19：长三角香醋热销，湖南山东偏爱陈醋米醋
• 图20：蚝油动销良好
• 图21：海底捞锅底受热捧
• 图22：三只松鼠动销良好
• 图23：阿里渠道休闲食品品牌收入及增速
• 图24：阿里渠道休闲食品行业规模及增速
• 图25：三全折扣减少，部分水饺等米面产品脱销
• 图26：上海商超内的安井冷柜
• 图27：阿里渠道保健品行业规模及增速
• 图28：阿里渠道行业及主要品牌同比增速

表格目录

• 表1：03年食品饮料板块各子板块相对收益
• 表2：2003年重点标的各期业绩增速
• 表3：一线城市及各地区中端品类白酒折扣力度较大
• 表4：情景分析-假设销量下滑对各酒企营业收入的影响
• 表5：情景分析-假设销量下滑对各酒企归母净利润的影响
• 表6：全国各地啤酒品类及价格
• 表7：常温奶春节草根调研情况
• 表8：不同消费渠道的调味品消费特征
• 表9：双汇肉制品略有折扣
• 表10：阿里渠道 by-health/汤臣倍健品牌下收入及增速