20230115-国金证券-春节食品调研反馈_价盘稳定_动销改善_18页_3mb

食品饮料行业研究总结

核心内容

本报告为食品饮料行业周报，整体评级为“买入（维持评级）”。报告重点分析了春节备货背景下，食品饮料行业各子板块的市场表现、促销策略、动销情况及投资建议。

主要观点

1. 白酒板块

• 需求恢复与经济修复：白酒板块在春节前表现出复苏迹象，渠道反馈显示需求环比改善，回款和动销持续提升。高端酒（如茅台、五粮液）回款优先级高，具备确定性复苏逻辑。
• 地产酒表现突出：苏皖地区的地产酒受益于返乡潮，需求恢复节奏靠前，回款进度领先。建议关注高端酒及地产酒龙头。
• 次高端酒企动销待恢复：次高端酒企的回款相对滞后，建议关注节后及Q2成长性逻辑带来的配置机会。
• 批价与市场情绪：高端酒批价企稳回升，次高端酒批价相对平稳，板块情绪持续改善，受北上资金流入影响。

2. 乳制品板块

• 货龄改善，价格优化：常温酸奶和白奶货龄较2022年11月有所改善，价格与新鲜度提升。安慕希、伊利表现优于纯甄、蒙牛。
• 低温酸奶与鲜奶促销：低温酸奶和鲜奶促销力度加大，尤其金典瓶装鲜牛奶和蒙牛每日鲜语表现突出。伊利低温鲜奶货龄优于蒙牛。
• 奶酪市场分化：伊利低温儿童奶酪棒降价且货龄改善，妙可蓝多和百吉福货龄较差。常温奶酪棒方面，伊利与妙可蓝多表现较好。

3. 休闲食品板块

• 春节备货在途：各品牌货龄普遍提升0.5-1个月，洽洽表现最佳，尤其香瓜子动销强劲。礼盒装促销力度较大，但传统小包装动销优于礼盒装。
• 渠道拓展：盐津中岛覆盖度较弱，但已开拓零食很忙、电商等新渠道。甘源食品促销力度最大，货龄略有提升但处于合理范围。

4. 调味品板块

• 促销平稳，零添加回归：传统调味品促销力度稳定，零添加产品费投倾斜有所回流。海天、千禾在零添加产品上表现较好。
• 竞争格局：海天、千禾、厨邦等品牌在商超陈列突出，尤其是零添加产品。恒顺醋业在镇江香醋促销力度加大，但货龄有所加长。

5. 啤酒板块

• 动销预期改善：春节前啤酒出货端已恢复，北方重点市场普遍回升9成以上。青啤和燕京表现较好。
• 行业高端化趋势：啤酒行业高端化趋势持续，预计23年进度加速。包材降价背景下，提价+升级可提升毛利率2-3个百分点。
• 港股与A股机会：推荐港股龙头（如青啤H股），关注A股布局机会，节后及3月起低基数带来利润弹性。

关键信息

一、市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金食品饮料指数：2278
• 沪深300指数：4074
• 上证指数：3195
• 深证成指：11602
• 中小板综指：12056

二、行业数据

• 白酒产量：2022年11月全国白酒产量62.20万千升，同比下降12.30%。
• 乳制品价格：2023年1月4日国内主产区生鲜乳平均价4.12元/公斤，同比下降3.10%。
• 啤酒产量：2022年11月我国啤酒产量178.60万千升，同比下降1.70%。

三、个股表现

• 涨幅前十：天佑德酒（+13.18%）、千味央厨（+11.70%）、洋河股份（+9.63%）、桃李面包（+8.99%）、黑芝麻（+8.91%）。
• 跌幅前十：兰州黄河（-10.58%）、海南椰岛（-9.57%）、得利斯（-9.10%）、燕塘乳业（-7.71%）、中葡股份（-6.66%）。

四、重要公告

• 老白干酒：2022年净利润同比增长77%。
• 熊猫乳品：为子公司提供200万美元担保。
• 桃李面包：2022年营收增长5.54%，但利润下降15.22%。
• 日辰股份：非公开发行A股申请未被受理。
• 三全食品：与专业投资机构合作投资，募资总额2.60亿元。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长放缓将影响整体消费情况。
• 疫情持续反复风险：疫情反复可能延缓经济复苏。
• 区域市场竞争风险：区域竞争态势变化可能影响厂商策略。

投资建议

• 白酒：关注高端酒及地产酒龙头，如茅台、五粮液、洋河股份等。
• 乳制品：把握龙头底部机会，如伊利、安慕希、金典等。
• 休闲食品：关注洽洽、甘源、盐津铺子等，春节旺季可检验动销。
• 调味品：关注零添加产品及餐饮供应链上游复调企业。
• 啤酒：推荐港股龙头，如青啤H股，关注A股布局机会。

图表目录（摘要）

• 图表1：RIO具备单独展台
• 图表2：RIO在货架上占据面积最大
• 图表3：伊利堆头
• 图表4：蒙牛堆头
• 图表5：低温酸奶货架陈列情况
• 图表6：奶酪陈列情况
• 图表7：洽洽瓜子陈列面积最大
• 图表8：洽洽坚果礼盒具备独立展架
• 图表9：调味品各企业提价时间及幅度
• 图表10：食醋、料酒品牌较多均参与促销
• 图表11：海天零添加单品和厨邦酱油单品促销
• 图表12：千禾零添加堆头
• 图表13：有机、减盐单独陈列，千禾、欣和面积较大
• 图表14：酸菜鱼调味料竞争格局较为激烈
• 图表15：火锅底料竞争格局较为激烈
• 图表16：春运首周发送旅客数量恢复
• 图表17：百度迁徙指数表明返乡恢复较好
• 图表18：热门迁入地
• 图表19：热门迁出地
• 图表20：本周行情
• 图表21：本周申万一级行业涨跌幅
• 图表22：本周食品饮料子板块涨跌幅
• 图表23：申万食品饮料指数行情
• 图表24：本周食品饮料板块个股涨跌幅前十名
• 图表25：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP20
• 图表26：白酒月度产量及同比
• 图表27：高端酒批价走势
• 图表28：国内主产区生鲜乳平均价
• 图表29：中国奶粉月度进口量及同比
• 图表30：啤酒月度产量及同比
• 图表31：啤酒进口数量与均价
• 图表32：近期上市公司重要事项

总结

整体来看，食品饮料行业在春节备货旺季表现出复苏迹象，白酒、啤酒、乳制品及调味品等子板块均有所改善。建议投资者把握行业复苏机会，重点关注高端酒及地产酒龙头、乳制品头部品牌、休闲食品和调味品中具备竞争优势的个股。同时，需关注宏观经济、疫情反复及区域竞争等潜在风险。