20240217-国金证券-食品饮料行业研究_春节调研反馈_动销回暖_分化延续_17页_3mb

白酒板块分析

• 春节动销表现：
  • 整体实现平稳正增长，略好于节前市场情绪，高端酒（茅台、五粮液、国窖）和具备区域/香型优势的品牌表现优异。
  • 节前需求释放充足（年会、团拜需求释放），节后消费韧性强劲，高端酒批价持续回暖。
• 品牌分化：
  • 高端酒：茅台24CNY 930-950元，国窖870-890元，茅台1935批价920元搅动千元价位竞争格局。
  • 次高端酒：汾酒势能强劲，舍得、酒鬼等泛次高端品牌节后回款情况待观察。
• 投资建议：
  • 优选高端龙头（茅五泸）和强禀赋品牌（汾酒、徽酒、苏酒）。
  • 关注赔率主线弹性标的，如低价位茅台产品、国台等酱酒。

啤酒板块分析

• 春节表现：
  • 现饮场景恢复，扫码促销（红包、抽奖、换购）政策更积极，促销力度同比提升。
  • 低价位产品增长良好，啤酒吨成本进入下行区间，Q3业绩确定性强。
• 竞争格局：
  • 华润啤酒（喜力增长20-30%）、青岛啤酒（Q4减亏）、重庆啤酒（乌苏疆内表现佳）差异化突出。
  • 哈啤、雪花等地方品牌借势旅游餐饮场景实现增长。

调味品板块分析

• 春节动销：
  • 基础调味品价格平稳，龙头企业库存改善，零添加产品货龄更优。
  • 复合调味品受益于餐饮定制需求，龙头（颐海、天味）保有客户粘性优势。
• 投资建议：
  • 推荐中炬高新（内部治理改善）、千禾味业（低基数红利）。
  • 关注B端大客户优势的复合调味品企业。

乳制品板块分析

• 春节表现：
  • 高端产品（特仑苏、金典）动销优异，低价促销叠加错期春节送礼需求推动春节销售向好。
  • 原奶价格下行贡献弹性，酸奶货龄优于白奶，低温奶动销持续领先。
• 投资建议：
  • 关注高股息龙头企业（伊利股份），上半年销售弹性显著。
  • 长期看好高端化趋势，需求总量稳健增长。

风险提示

• 宏观经济：消费恢复不及预期可能抑制动销强度。
• 竞争加剧：区域市场花式营销可能挤压利润空间。
• 食品安全：行业声誉风险需持续跟踪。

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