医药行业2020年报及2021年一季度回顾：“疫”后归来，再望佳期-20210512-申万宏源-62页_2mb

报告摘要

医药行业2020年报及2021年一季度回顾总结

核心内容概述

2020年医药行业经历了新冠疫情的冲击，呈现出明显的分化趋势。部分板块如抗疫设备和检测因疫情受益，业绩大幅增长，而常规用药、手术相关耗材及民营医疗服务受到负面影响。2021年一季度，医药行业整体数据回升，收入和利润均实现高速增长。随着疫情逐渐缓解和行业政策调整，医药行业展现出弱周期、稳增长的特性，中长期投资价值凸显。

主要观点

行业分化明显：疫情对医药行业造成明显分化，部分细分领域如检测和抗疫设备受益，而其他领域如化学制药和中药则受到冲击。
疫情复苏：疫情后，医疗服务和手术相关设备耗材等行业恢复强劲，成为关注重点。
海外疫情波动：海外疫情反复带来新一轮抗疫设备和检测需求，相关公司业绩有望延续。
长期投资策略：应重归自下而上的投资策略，关注具备研发能力、技术延伸潜力、管理输出能力及清晰发展模式的公司。
政策影响：带量采购政策持续推进，对部分企业形成降价压力，但同时也推动行业整合和优化。
现金流改善：2020年及2021年一季度，医药行业整体现金流强劲，净流入显著增长。

关键信息

医药宏观数据

2020年医药制造业收入：24,857亿元，同比增长4.5%。
2020年医药制造业利润：3,507亿元，同比增长12.8%。
2021Q1医药制造业收入：同比增长33.5%，利润总额同比增长88.3%。
医保基金收入：2020年医保基金累计收入24,639亿元，同比增长1.8%；2021Q1医保基金收入同比增长26.7%。
医保基金支出：2020年医保基金累计支出20,949亿元，同比增长1.0%；2021Q1医保基金支出同比增长10.7%。

2020年报与2021Q1回顾

2.1 利润增速领先收入增速

2020年医药生物板块营收同比增长7.4%，归母净利润同比增长33.5%。
2021Q1营收同比增长32.7%，归母净利润同比增长86.7%。

2.2 费率稳步下降，研发支出再创新高

2020年医药生物板块销售、管理、财务费用率合计21.1%，同比下降2.1%。
2021Q1费用率合计降至19.5%，继续下降。
2020年研发支出同比增长16.4%，研发支出占营收比重达3.6%。

2.3 毛利率持平，净利率上升，现金流强劲

2020年毛利率为34.9%，净利率为7.7%。
2021Q1毛利率为35.1%，净利率为14.2%。
现金流保持净流入趋势，全年净流入1,269亿元。

子板块表现

2.4.1 医疗器械

2020年收入增长60.1%，利润增长157.5%。
2021Q1收入增长110.4%，利润增长264.8%。
毛利率58.3%，净利率27.2%。
疫情推动海外订单增长，出口额显著上升。

2.4.2 生物制品

2020年收入增长5.9%，利润增长24.0%。
2021Q1收入增长39.6%，利润增长89.5%。
毛利率56.9%，净利率17.1%。
国产疫苗产品如沃森13价肺炎疫苗和万泰2价HPV疫苗迅速放量。

2.4.3 化学制剂

2020年收入下降5.8%，利润增长11.5%。
2021Q1收入增长15.6%，利润增长22.2%。
毛利率53.8%，净利率27.2%。
受带量采购影响，行业面临降价压力。

2.4.4 原料药

2020年收入增长4.8%，利润增长22.1%。
2021Q1收入增长26.2%，利润增长24.0%。
毛利率37.1%，净利率14.2%。
研发支出占比4.9%，高于医药板块平均水平。

2.4.5 医疗服务

2020年收入增长14.3%，利润增长853.2%。
2021Q1收入增长74.6%，利润增长996.2%。
毛利率38.1%，净利率14.2%。
民营医疗服务占比持续上升，DRG付费政策推动行业发展。

投资建议

疫情复苏关注：医疗服务、手术相关设备耗材等业务恢复强劲的公司。
海外疫情波动关注：抗疫设备和检测相关公司，有望受益于海外需求。
长期投资方向：聚焦于研发驱动、技术延伸能力强、管理输出能力突出、发展模式清晰的公司。
建议关注公司：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、长春高新、药明康德、康泰生物、智飞生物、康希诺-U、司太立、健友股份、我武生物、爱博医疗、博瑞医药。

风险提示

疫情风险：海内外疫情不确定性可能影响相关公司业绩。
政策风险：带量采购政策持续推进，存在超预期降价风险。
研发风险：国内药品和器械研发成功率和风险调整回报率较高，存在研发投入效益下降的风险。

总结

2020年医药行业在疫情冲击下呈现显著分化，部分板块受益于抗疫需求，而其他板块受到负面影响。2021年一季度行业数据回升，整体表现向好。随着疫情逐步控制和政策风险边际减弱，医药行业展现出稳增长特性，中长期投资价值逐渐显现。建议投资者关注具备研发能力、技术延伸潜力及清晰发展模式的公司，同时警惕疫情和政策带来的短期风险。

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