20221119-浙商证券-医药行业_后疫情时代_新投资思考_25页

后疫情时代，新投资思考总结

核心内容

本报告分析了后疫情时代医药行业的投资机会，重点围绕新冠防疫主线、细分投资方向以及潜在风险进行探讨。从防疫政策优化到疫情复苏，医药行业经历了从短期防疫需求向中长期常规医疗复苏的转变，投资逻辑也随之调整。

主要观点

1. 防疫主线复盘

• 行情复盘：2022年10月以来，中信医药指数底部反弹幅度超过25%，成交额增长4倍，市场活跃度显著提升。
• 防疫主题：成为本轮反弹的主导因素，占比达74%，创新药和器械耗材分别占15%和剩余部分。
• 防疫产业链：包括新冠疫苗、药物、检测及供应链，其中检测和疫苗是核心组成部分。

2. 细分方向投资机会

2.1 新冠疫苗产业链

• 技术路线：灭活、腺病毒载体、mRNA、重组蛋白等。
• 主要公司：科兴中维、康希诺、沃森生物、智飞生物、石药集团等。
• 疫苗有效性：mRNA疫苗在不同毒株下表现最佳，如BNT162b2对奥密克戎有效性达88%。
• 加强针重要性：加强针能提升疫苗有效性与持久性，但对无症状感染者效果有限。
• 投资建议：关注具备技术优势和临床进展的疫苗企业。

2.2 新冠药物产业链

• 本土药物：多款国产新冠特效药进入临床中后期阶段，如阿兹夫定、VV116、RAY1216等。
• 研发机制：主要集中在RdRp抑制剂、3CL抑制剂等。
• 商业化前景：部分药物已获批上市，市场对有效药物的需求持续存在。
• 投资建议：关注具有研发管线和商业化能力的公司，如先声药业、君实生物、众生药业等。

2.3 新冠检测产业链

• 检测方式：从核酸检测转向抗原自我检测。
• 核心竞争力：专业化程度、产品质量、产能及海外注册情况。
• 供应链：检测耗材体量大于原料，如振德医疗、蓝帆医疗等。

2.4 中药

• 自我诊疗属性：中药在新冠治疗中表现良好，符合自我诊疗趋势。
• 估值空间：中成药板块估值处于较低区间，具有较大反弹空间。
• 边际改善：存货周转天数下降，经营效率提升。
• 投资建议：推荐康缘药业，关注以岭药业、葵花药业等。

2.5 连锁药店

• 诊疗渠道：消费者自我诊疗意识提升，推动连锁药店增长。
• 收入恢复：2022Q1以来，连锁药店收入逐月增长，估值修复明显。
• 投资建议：推荐老百姓、大参林、益丰药房等龙头，关注一心堂、健之佳等。

2.6 医疗新基建

• 政策支持：国家推进医疗资源承载能力提升，如ICU床位建设。
• 市场空间：预计释放近190亿元的医疗设备市场需求，其中ICU相关市场达176亿元。
• 投资建议：推荐迈瑞医疗、联影医疗、祥生医疗、理邦仪器等。

关键信息

• 时间维度：分为三个阶段，第一阶段为防疫产业链投资，第二阶段为医疗资源承载力提升，第三阶段为常规诊疗和消费医疗复苏。
• 政策导向：国家大力支持疫苗和药物研发，推动医疗新基建，提升医疗资源承载能力。
• 市场表现：2022年10月以来，中药、疫苗、药物等防疫相关标的涨幅显著。
• 风险提示：疫情反复和政策执行落地进度不确定是主要风险。

投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

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