20201129-兴业证券-兴证建筑每周观点_装配式龙头盈利能力提升可期_制造业投资有望加快修复_39页_4mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

本报告主要聚焦于建筑装饰行业的发展趋势、政策导向、市场基本面及投资建议。重点分析装配式建筑、钢结构、PC结构等细分领域的发展前景，并对建筑央企及部分民企进行估值分析与推荐。

主要观点

• 装配式建筑趋势明显：产业链不断成熟，龙头企业的盈利能力有望提升。金螳螂、鸿路钢构等企业被重点推荐。
• 制造业投资修复预期增强：1-10月工业利润总额增速转正，制造业投资有望加快修复，推荐化学工程央企龙头【中国化学】。
• REITs政策利好：发改委组织的基础设施REITs项目首批答辩已完成，预计将成为建筑企业估值和业绩的双重利好。
• 基建投资加速：2020年基建投资增速明显回升，政策支持和资金面改善推动基建项目加速落地。
• 大建筑央企估值修复机会：当前大建筑股估值处于历史底部，具备估值修复潜力，建议关注其在偶数年Q4的超额收益预期。
• 再融资政策调整：证监会放松再融资条款，有助于改善民企建筑公司的资金面。

关键信息

重点公司及评级

装配式建筑发展趋势

• 装配式装修：市场规模有望突破6300亿元，年化复合增速达38.26%。推荐金螳螂，其在装配式装修领域具备领先优势。
• 钢结构：具备明显成本和施工优势，推荐鸿路钢构和精工钢构。钢结构行业集中度逐步提升，龙头企业业绩有望加速释放。
• PC结构：作为装配式建筑的主要技术路线之一，PC市场容量预计从842亿元增长至2782亿元，CAGR达22%。推荐远大住工和华阳国际。

基建投资与政策

• 基建申报数据：2020年初基建项目储备明显提升，预计2020年基建投资加速。
• 专项债发行：2020年1-5月专项债累计发行21300.7亿元，其中80.3%用于基建。专项债成为基建增量资金的重要来源。
• 政策支持：中央和地方持续出台政策，包括将部分专项债用于资本金、下调资本金比例、提前下达专项债额度等，推动基建资金改善。

估值分析

• 建筑板块估值：剔除次新股后，建筑板块市盈率仅为8.9倍，处于历史底部。八大建筑央企整体PE为6.0倍，PB为0.71倍，均低于2014年同期水平。
• REITs对估值的影响：REITs政策有望推动建筑企业估值提升，尤其是具备优质运营资产的央企。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 房地产调控政策进一步趋严

投资建议

• 重点推荐：装配式装修龙头【金螳螂】、钢结构龙头【鸿路钢构】、PC结构龙头【远大住工】、设计龙头【华阳国际】、基建央企龙头【中国中铁】【中国铁建】【中国建筑】【中国化学】。
• 关注：具备优质运营资产的建筑央企，以及装配式装修、钢结构、PC结构等细分领域。

结论

建筑装饰行业正处在转型升级的关键阶段，装配式建筑、钢结构、PC结构等细分领域发展潜力巨大。随着政策支持和资金面改善，行业基本面持续向好，建议投资者关注具备优质资产和增长潜力的企业，把握估值修复与业绩提升的双重机会。