20201107-兴业证券-兴证建筑每周观点_十四五规划加快装配式建筑发展_多处园区资产拟申报公募REITs_41页_1mb

建筑装饰行业总结

核心内容

本报告聚焦建筑装饰行业，重点分析“十四五”规划对装配式建筑发展的影响，以及基建REITs试点对建筑企业的潜在利好。同时，对建筑板块的估值修复机会进行了探讨，并推荐了多个重点公司。

主要观点

1. “十四五”规划推动装配式建筑发展

   • 明确了建筑行业未来的发展方向，包括装配式、新型工业化、信息化、绿色等。
   • 强调推进旧改和保障房建设，扩大装配式建筑市场需求。
   • 钢结构和绿色建筑将受益于政策推动，应用比例进一步提升。

2. 基建REITs试点对建筑企业形成利好

   • 苏州工业园区、上海临港等拟入池资产规模分别达到60亿元和22亿元，为建筑央企及地方国企提供估值修复机会。
   • 建筑央企整体PE和PB处于历史低位，具备估值修复空间。
   • REITs试点有助于改善建筑企业的现金流和负债率，提升估值逻辑。

3. 装配式建筑产业链行情持续

   • 装配式装修、钢结构、PC结构及设计是三大细分领域，具有增长潜力。
   • 金螳螂、鸿路钢构、华阳国际、精工钢构、远大住工等公司被重点推荐。

4. 建筑板块基本面持续改善

   • 2020年基建投资加速，政策和资金面支持明显。
   • 建筑央企在偶数年的Q4往往表现优于大盘，具备历史超额收益潜力。

5. 民企建筑公司资金面改善

   • 证监会调整再融资条款，放松发行定价和锁定期，有利于民企融资。
   • 降准进一步改善市场流动性，为建筑企业带来资金支持。

关键信息

重点公司推荐

装配式建筑细分领域

1. 装配式装修

   • 市场规模预计2025年将达6327亿元，CAGR约38.26%。
   • 优先应用领域包括长租公寓、租赁房、酒店等，具备高性价比和可复制性。
   • 重点推荐【金螳螂】。

2. 钢结构

   • 渗透率和行业集中度有望持续提升，龙头企业业绩加速释放。
   • 重点推荐【鸿路钢构】和【精工钢构】。

3. PC结构及设计

   • PC结构是装配式建筑主要技术路线之一，2019年占比达65%。
   • 2025年市场规模预计达2782亿元，CAGR达22%。
   • 推荐【远大住工】（港股团队覆盖）和【华阳国际】。

基建REITs试点

• 苏州工业园区和上海临港拟入池资产规模分别为60亿元和22亿元，试点落地渐近。
• 建筑央企和地方国企有望率先受益于REITs发展，获得“估值+业绩双重利好”。

基建投资情况

• 2020年1-10月累计中标金额达52750.2亿元，同比下滑3.56%，但Q3数据显著改善。
• 专项债发行规模大幅增加，资金面改善，2020年专项债投入基建的金额占比提升至80.3%。

建筑板块估值现状

• 建筑板块（剔除次新股）市盈率仅8.9倍，处于历史底部。
• 八大建筑央企整体PE仅为6.0倍，PB仅为0.71倍，估值修复机会显著。
• 2020年建筑板块跑输大盘，但基本面持续改善，具备估值提升空间。

政策催化

• 2020年专项债提前下达，发行进度加快，资金面改善。
• 政策性金融工具（如专项建设债）有望成为基建的长期资金来源。
• 基建政策持续加码，推动行业逆周期调节，带动投资加速。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

重点推荐

装配式产业链

• 装配式装修龙头：【金螳螂】
• 钢结构龙头：【鸿路钢构】、【精工钢构】
• 装配式设计龙头：【华阳国际】
• PC结构龙头：【远大住工】（港股团队覆盖）

基建产业链

• 央企龙头：【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国电建】
• 民企龙头：【华设集团】
• 建议关注：【龙元建设】

总结

建筑装饰行业在政策推动下，尤其是“十四五”规划对装配式建筑和绿色建筑的强调，以及基建REITs试点的推进，展现出较强的政策支持和市场增长潜力。重点公司如金螳螂、鸿路钢构、华阳国际等在装配式建筑领域表现突出，具备估值提升和业绩增长空间。同时，建筑央企在估值修复、政策支持和资金改善等方面均有显著优势，值得关注。整体来看，建筑装饰行业在政策、基本面及市场结构优化的多重推动下，有望迎来新的发展机遇。