20210117-兴业证券-建筑每周观点_琼渝等地大力推动装配式建筑_继续看好装配式板块行情_41页_3mb

建筑装饰行业总结

核心内容

本报告主要围绕建筑装饰行业的政策动向、市场表现、重点公司以及装配式建筑的发展趋势展开，重点分析钢结构、PC结构和装配式装修三大细分领域的发展潜力和投资机会。

主要观点

1. 行业整体表现良好

   • 建筑板块本周上涨2.18%，超额收益达3.21%。
   • 钢结构和专业工程板块分别上涨8.06%和5.28%，超额收益显著。
   • 部分装配式建筑相关个股如鸿路钢构、金螳螂、华阳国际、精工钢构等涨幅较大，分别达22.26%、18.97%、15.56%、8.13%。
   • 中国中冶和中国化学等低估值顺周期的专业工程龙头也表现亮眼。

2. 政策推动装配式建筑发展

   • 多地出台政策大力推广装配式建筑和绿色建筑，如海南提出到2022年新建建筑原则上全部采用装配式建造，重庆提出到2025年新开工装配式建筑比例超30%。
   • 住建部和发改委等部委持续发布支持政策，如《绿色建筑创建行动方案》、《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》等，推动钢结构、PC结构及装配式装修等技术路线的应用。

3. 钢结构行业前景广阔

   • 钢结构具备绿色环保、施工周期短、抗震性能优等多重优势，是装配式建筑的重要实现形式。
   • 钢结构在公共建筑、基础设施及住宅领域的渗透率逐步提升，未来增长空间较大。
   • 钢结构行业集中度逐步提升，龙头企业如鸿路钢构、精工钢构等具备明显竞争优势。

4. PC结构为装配式建筑主要增量市场

   • PC结构在装配式建筑中占比高达65%，是主要技术路线之一，广泛应用于高层建筑、地下管廊等领域。
   • PC结构具有耐震、耐火、耐久性等优点，符合居民使用习惯，渗透率远高于钢结构。
   • 随着政策推动和市场需求增长，PC结构市场规模预计从2019年的842亿元增长至2025年的2782亿元，CAGR达22%。

5. 装配式装修引领行业变革

   • 装配式装修具备工业化思维，相比传统装修“多、快、好、省”，具有显著优势。
   • 龙头企业如金螳螂具备较强竞争力，未来有望在装修市场中占据更大份额。
   • 装配式装修市场规模预计从2019年的906亿元增长至2025年的6327亿元，CAGR达38.26%。

6. 基建REITs试点推动资产盘活

   • 发改委建立全国基础设施REITs试点项目库，上交所推动其顺利落地。
   • 基础设施存量约116万亿元，REITs为建筑企业带来“估值+业绩双重利好”。
   • 建议关注具备优质运营资产的建筑企业，如八大央企及部分地方国企。

关键信息

重点公司推荐

重点公司经营数据

• 鸿路钢构

  • 2020年全年新签合同额174亿元，同比增长16%；Q4新签合同额48亿元，同比增长48%。
  • 2020年全年产量251万吨，同比增长34%；Q4产量84万吨，环比增长约9万吨。
  • 2020年涨幅达247%，DCF测算合理市值约为300亿元。

• 精工钢构

  • 2020年订单增长31%，EPC订单增长103%，占比提升至30.7%。
  • 近期省外EPC业务突破，持续驱动业绩增长和结构优化。

行业政策动向

• 钢结构推广政策

  • 住建部及多省市出台政策，推动钢结构在公共建筑、基础设施及住宅领域应用。
  • 2020年7月住建部发布《关于大力发展钢结构建筑的意见（征求意见稿）》等文件，明确钢结构在新建建筑中的应用比例。

• PC结构政策支持

  • 多地出台政策推动PC结构应用，如浙江、四川、上海等省份新开工装配式建筑面积较高。
  • 2020年全国新开工装配式建筑面积达5.22亿平米，PC结构占比高达65%。

• 装配式装修政策推动

  • 装配式装修被纳入政策支持范围，如“十四五”规划强调旧改和保障房建设，推动装配式装修需求。
  • 2025年装配式装修市场规模预计达6327亿元，CAGR达38.26%。

基建数据

• 基建申报数据

  • 截至2020年7月17日，发改委基建项目累计申报23.2万亿元，同比上升83.86%。
  • 电力、交通、水利项目分别占比约18%、29%、52%。

• 招投标数据

  • 本周全国工程中标金额1343.93亿元，环比下降71.58%。
  • 2020年全国中标金额6.9万亿元，同比下滑2.5%。

• 地方债数据

  • 本周无新增地方债，新增再融资债券944亿元。

• 城投债数据

  • 本周累计发行城投债451.6亿元，偿还额711.47亿元，净融资额-259.87亿元。
  • 2020年全国累计净融资额16425.57亿元，同比提升40.63%。

市场趋势与风险提示

• 市场趋势

  • 装配式建筑作为建筑业未来发展趋势，政策与基本面共振，市场持续向好。
  • 建筑板块整体估值处于历史底部，具备较强的投资吸引力。

• 风险提示

  • 地方融资平台违约风险
  • 新签订单不及预期
  • PPP规范政策进一步趋严
  • 宏观流动性趋紧
  • 地产调控政策进一步趋严

结论

装配式建筑作为建筑行业未来发展的核心方向，正受到政策和市场的双重推动。钢结构、PC结构及装配式装修三大细分领域具备较大增长潜力，重点公司如鸿路钢构、金螳螂、华阳国际、精工钢构等表现突出，值得重点关注。同时，基建REITs试点为建筑企业带来估值与业绩的双重利好，建议关注具备优质资产的央企与地方国企。整体来看，建筑装饰行业具备长期增长动力，投资价值显著。