20201213-兴业证券-兴证建筑每周观点_十四五_装配式绿色建筑趋势明确_首推金螳螂和鸿路钢构_35页_2mb

建筑装饰行业总结

核心内容概述

本报告聚焦于建筑装饰行业，特别是装配式建筑和基建领域的投资机会。随着“十四五”规划的推进，装配式绿色建筑趋势日益明确，政策支持和市场前景推动行业向更高质量、更高效能发展。报告重点推荐了金螳螂、鸿路钢构等装配式装修和钢结构龙头，以及中国中铁、中国铁建等基建央企。同时，分析了当前建筑板块整体估值处于历史底部，强调了REITs等存量资产盘活政策对行业带来的利好，认为建筑企业具备估值修复和业绩提升的双重机会。

主要观点与关键信息

1. 装配式绿色建筑趋势明确

• 政策支持：北京、海南等地在“十四五”规划中明确推行绿色建筑，钢结构作为装配式建筑的重要组成部分，受到政策大力扶持。
• 技术成熟：钢结构住宅技术不断成熟，防火、防腐问题已基本解决，应用案例逐渐增多。
• 重点推荐：装配式装修龙头【金螳螂】和钢结构龙头【鸿路钢构】，以及装配式设计龙头【华阳国际】和钢结构EPC龙头【精工钢构】。

2. 基建投资进入低速增长新常态

• 基建申报数据：2020年1-7月，发改委基建项目申报金额同比增长83.76%，其中地方项目增长显著。
• 专项债推动：2020年新增专项债金额达3.75万亿元，同比增加73.6%，成为基建投资的重要资金来源。
• 投资机会：建议关注具备优质运营资产的央企和地方国企，尤其是参与REITs试点的企业。

3. 大建筑股估值修复机会

• 估值低位：当前八大建筑央企整体PE为6.7倍，PB为0.71倍，均处于历史低位。
• 历史表现：大建筑央企在偶数年的Q4通常能取得明显超额收益。
• REITs影响：首批REITs试点即将落地，有助于盘活存量资产，提升建筑企业的估值和业绩。

4. 市场加速集中，龙头受益

• 订单增长：2020年前三季度，建筑央企新签订单同比增长19.52%，地方国企和民企增速分化。
• 钢结构龙头表现突出：鸿路钢构、精工钢构等钢结构企业订单快速增长，成为行业增长亮点。
• 民企分化：部分民企在装配式建筑领域表现良好，如鸿路钢构、精工钢构等。

5. 建筑板块整体估值处于历史底部

• 板块表现：2019年全年建筑板块下跌3.20%，2020年Q1虽跑赢大盘，但整体仍处于低位。
• 基金持仓偏低：公募机构对建筑行业的持仓比例较低，未来有望提升。

重点公司推荐

投资建议

• 装配式装修：重点推荐【金螳螂】，预计2025年市场规模将突破6300亿元，年化复合增速达38.26%。
• 钢结构：推荐【鸿路钢构】和【精工钢构】，受益于政策支持和技术成熟，订单持续增长。
• PC结构及设计：推荐【华阳国际】，作为PC结构设计龙头，具备显著先发优势，预计2025年市场规模达658亿元。
• 基建领域：推荐央企龙头【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国电建】，以及民企龙头【华设集团】。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP规范政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

估值与市场表现

• 建筑板块估值：当前PE（TTM）为8.3倍，接近历史最低点。
• 央企估值：八大建筑央企PE为6.7倍，PB为0.71倍，均处于历史低位。
• REITs影响：REITs将为建筑企业带来“估值+业绩双重利好”，建议关注具备优质资产的企业。

未来展望

• 政策驱动：随着“十四五”规划推进，绿色建筑和装配式建筑将成为行业主流。
• 技术进步：钢结构和PC结构技术不断成熟，推动行业向更高效、环保方向发展。
• 市场集中度提升：龙头企业在装配式和基建领域订单持续增长，市场进一步向头部企业集中。

结论

建筑装饰行业正处于转型升级的关键阶段，政策支持、技术进步和市场需求的共同推动下，装配式建筑和基建领域具有较大的发展潜力。重点推荐金螳螂、鸿路钢构、华阳国际等装配式龙头，以及中国中铁、中国铁建等基建央企，同时关注REITs对建筑企业的估值修复作用。