20210103-兴业证券-兴证建筑每周观点_住建部推动改善装配式供给端_钢结构产业基地占比迅速提升_40页_3mb

建筑装饰行业总结

核心内容

本报告分析了建筑装饰行业的政策动向、行业数据和投资机会，重点聚焦装配式建筑与钢结构行业。随着政策持续支持和市场需求增长，装配式建筑和钢结构行业迎来发展机遇，相关企业如金螳螂、鸿路钢构、华阳国际、精工钢构、中国中铁、中国铁建、中国建筑等被重点推荐。

主要观点

• 政策支持持续加码：住建部等多部门出台政策推动装配式建筑发展，钢结构成为重点推广方向。2020年“十四五”规划进一步明确绿色建筑、新型工业化等方向，对钢结构行业形成利好。
• 钢结构渗透率提升：住建部推广政策推动下，钢结构企业入选国家级装配式建筑产业基地数量迅速增加，钢结构在装配式建筑中的占比提升至44%。
• 装配式装修潜力巨大：装配式装修市场规模预计2025年将突破6300亿元，年复合增长率达38.26%。金螳螂作为装配式装修龙头，有望受益于行业趋势。
• PC结构仍是主要增量市场：2019年PC结构在装配式建筑中占比达65%，未来仍将维持较高比例，推荐在PC结构设计领域具有先发优势的华阳国际。
• 基建投资增速放缓：2020年1-11月基建投资同比增长3.3%，增速低于年初预期，主要受限于资金面紧张和政策执行力度。

关键信息

重点公司及评级

基建投资数据

• 发改委基建项目申报：截止2020年7月17日，累计申报232100.18亿元，同比上升83.76%。
• 招投标金额：2020年12月26日-2021年1月1日，全国工程中标金额合计3194.55亿元，环比上升56.71%。
• 专项债：2020年累计新增专项债35353.25亿元，但Q3以来专项债投向基建的规模环比下滑。

钢结构行业发展

• 政策推动：住建部及地方政府不断出台政策支持钢结构建筑发展，尤其在公共建筑、住宅等领域。
• 行业集中度提升：上市钢结构企业产量CR5增速逐步加快，钢结构行业集中度持续上升。
• 环保与绿色建筑：钢结构具有低碳环保、可回收等优势，是绿色建筑的重要实现形式。
• 技术升级：智能建造和机器人技术逐步应用，提高生产效率和施工质量。

装配式建筑行业趋势

• 市场增长：2019年全国新开工装配式建筑面积达4.2亿平，2020年预计达到5.22亿平。
• PC结构主导：PC结构在装配式建筑中占比达65%，是主要增量市场之一。
• 装配式装修前景广阔：装配式装修市场规模预计2025年将达6327亿元，年化复合增速约38.26%。

投资建议

• 重点推荐：金螳螂（装配式装修龙头）、鸿路钢构（钢结构制造龙头）、华阳国际（PC结构设计龙头）、精工钢构（钢结构EPC龙头）。
• 基建领域：推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、葛洲坝、中国电建等央企龙头。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP规范政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

估值与市场表现

• 建筑板块估值：整体处于历史底部，REITs等存量资产盘活方式可能带来估值和业绩双重利好。
• 装配式建筑估值：PC结构、钢结构、装修等细分领域有望受益于行业景气度提升。

未来展望

• 钢结构应用扩大：随着“十四五”规划推进，钢结构在住宅、公共建筑等领域渗透率有望持续提升。
• 装配式装修需求增长：在旧改政策推动下，装配式装修市场将加速释放，龙头公司有望受益。
• PC结构市场潜力：PC结构在新建建筑中仍将维持较高比例，设计领域具备增长空间。
• REITs推动资产盘活：首批公募REITs试点项目即将落地，建筑企业有望通过资产证券化提升估值。

总结

建筑装饰行业在政策推动和市场需求增长的双重驱动下，装配式建筑和钢结构行业迎来发展机遇。重点推荐金螳螂、鸿路钢构、华阳国际、精工钢构等具备领先优势的龙头企业。同时，随着REITs等资产盘活方式的推进，建筑企业有望在估值和业绩上获得双重提升。然而，资金面紧张和地产调控政策可能对行业造成一定压力，需关注相关风险。